国盛证券-力芯微-688601-中报高速增长，产品结构优化，叠加应用拓展打开成长空间-210831

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事件：公司公告2021年半年报。

21H1：实现了收入3.70亿元，同比增长65%；归母净利润0.62亿元，同比增长106%；毛利率及净利率分别提升至35.21%和16.73%，较2020年全年来看提升了5.91%和4.64%。

21Q2：实现了收入2.04亿元，同比增长85%；归母净利润0.38亿元，同比增长230%.产品&客户结构持续优化推动毛利率稳步提升。

随着5G的推动，公司LDO及OVP在消费电子内的性能要求逐步推进，且相应的价值量的提升更是为公司带来了对于产品结构调整的基础。

客户方面来看，公司从过去三星占公司收入的绝对大份额，最高在2018年达到73.56%，在21Q1降低至46.08%，其他客户（含国内品牌厂商）整体放量迅速，提升占比。

整体来看，21H1公司逐步优化产品结构，集中于高毛利率产品的生产销售，实现了毛利率方面较去年全年相比的接近6%的提升，而其中公司应对2021年的涨价基本上只传导成本，因此公司利润的增量并非来自于涨价。

产品及应用领域持续拓展，打开成长天花板。

公司过往主力产品为LDO及OVP，且应用领域主要集中在手机及可穿戴市场上。

当前来看公司已经成功推动新产品的拓展，并且部分产品已经处于推广期，另外公司客户应用领域也向着海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场渗透，打开成长天花板。

公司竞争优势显著。

公司始终以市场需求和前沿趋势为导向开展研发，在低噪声、高效能、微型化及集成化等方向不断实现技术突破。

核心指标优于国内竞品，与国际竞品持平；公司不断扩张产品品类，现产品型号达500余种，三大原有产品线持续深化，三大新方向战略性开拓；下游应用领域开拓成效显著，现已量产或研发了应用于物联网、汽车电子、5G基站、无人机等领域的产品，充分打开成长空间，新业务快速起量；外延内生并举，并购矽瑞微加码AC/DC，有望发挥协同效应。

盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入7.27/9.66/13.42亿元，同比增长33.9%/32.9%/38.8%，实现归母净利润1.22/1.82/2.62亿元，同比增长83%/48.6%/43.7%，目前股价对应PE为84.8/57.1/39.7x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户集中度大。