摩根大通-中国铁塔-0788.HK-目标价升至1.65港元，维持增持评级-190118

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        摩通发表报告称，中国铁塔（00788）股价自去年12月初已升逾20%，主因投资者对其反向路演感兴趣，另外随着政府公布频谱配置后市场对5G贡献预期增加，认为股价有上升空间，将目标价由1.4港元升至1.65港元，评级“增持”。
        该行表示，预期公司资本开支下降，预计2018及2019年资本开支分别为250亿元人民币（下同）及280亿元，另跨行业业务收入预测亦有上升，上调2021年相关收入占比至6.8%。该行认为公司对投资者友善，预计2018年派息将较少，而2019年将有员工股权激励计划。
        摩通预期，当2.6GHz及3.5GHz5G频段推出时，营运商将对大型基站有强劲需求，而受惠租用率提升预计中国铁塔的资产回报将有改善，另外尽管政府无规定营运商需向铁塔租用小型基站，该行相信公司有逾1000万个由地方政府支持所获得的地点，故亦处有利位置。此外摩通预计5G将带动综合解决方案的需求，营运商将寻求使用大型、小型基站及DAS系统等作室内、外覆盖，相信公司亦能受惠。
        该行称，公司跨行业业务2018年收入占比少于2%，而盈利贡献预计将少于20%，铁塔计划3年内将其收入占比增至10%，相信服务多元化有助分散营运商业务的定价风险。另外公司估计即使营运商对4G基站需求减慢，2019年收入增长仍达8至10%，该行估计随着5G起动其收入增长将加快，而其EBITDA利润率亦将逐步扩阔，受惠去杠杆及共享效益，预计其盈利增长将快于EBITDA增长。