华泰证券-电连技术-300679-国产电连接器龙头，布局5G天线-190118

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        核心观点
        公司是国内微型射频连接器领域龙头企业，新产能释放后公司市占率将进一步提升。公司技术研发实力较强，拥有精密制造能力，并且本土品牌优势明显，拥有大批优质客户。公司能够紧跟客户需求，纵向拓展射频前端技术、5G  天线，巩固微型射频连接器行业内龙头地位；也横向布局Type-C、BTB、汽车用连接器等新产品，拓展产品种类。我们预计公司2018-2020年实现营业收入13.56  亿元、15.62  亿元及17.00  亿元，对应EPS  分别1.48元、1.62  元和1.77  元，对应PE  为19、18、16  倍。给予公司2019  年22-24倍PE  估值，对应2019  年目标价35.64-38.88  元，给予增持评级。
        2017  年连接器全球市场规模630  亿美元，自主品牌逐步崛起
        2017  年全球连接器市场规模达630  亿美元，中国市场规模168.3  亿美元。中国连接器市场规模2010-2017  年年均复合增速6.50%高于全球同期年均复合增速4.66%。全球前三连接器公司皆为跨国企业，自主品牌与国际品牌差距较大，微型连接器细分市场的主要参与者是三家日企、电连技术和长盈精密。国内企业起步晚、规模较小和研发薄弱，通过将技术资源、生产能力等投入到高附加值的核心产品中，有望在细分领域赶超国际供应商。
        研发+本土品牌+客户，三大优势造就国内射频连接器龙头
        公司已建立完善的研发体系，2017  年研发人员668  人，占比达15.10%，根据2018  公司半年报，公司迄今拥有83  项国内外专利。公司本土优势明显，在产品达到客户标准的前提下，响应和跟进速度快，合作研发效率高。公司已成为华为、三星、小米、中兴等全球知名智能手机品牌的供应商，并已进入华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。
        新产品+新产能+布局5G，未来增长可期
        纵向拓展射频前端技术，布局高端BTB  连接器，横向拓展汽车连接器市场，研发高速数据(HSD)传输汽车连接器，新产能布局对应新产品拓展。公司募投新产能，深耕通信和拓展汽车行业。增资恒赫鼎富，公司拥有成熟的客户及市场渠道，并且已经研发出LCP  样品，赫比Flex  成熟的FPC  和SMT  生产制造技术有助于公司生产面向5G  的高频高速传输线。
        国产电连接器龙头，首次覆盖，给予“增持”评级
        我们预计公司2018-2020  年实现营业收入13.56  亿元、15.62  亿元及17.00亿元，增速-4.73%、15.19%和8.86%。18-20  年公司净利润分别为3.20亿、3.49  亿和3.82  亿元，对应EPS  分别1.48  元、1.62  元和1.77  元，对应PE  为19、18、16  倍。可比公司2019  年PE  均值为23  倍，考虑到公司BTB、汽车连接器、USB  TYPE  C  等产品处于起步阶段，增资恒赫鼎富加大研发5G  天线，给予公司2019  年22-24  倍PE  估值，对应2019  年目标价35.64-38.88  元，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：汽车、智能手机连接器及5G  市场需求不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；产能扩张不及预期。