国金证券-高能环境-603588-业绩符合预期，项目拓展速度加速-190118

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        业绩简评
        公司1  月18  日发布公告，预计2018  年度实现归属于上市公司股东的净利润为30,711.33  万元至34,550.24  万元，与上年同期相比，将增加11,516.75万元到15,355.66  万元，同比增加60%到80%。
        经营分析
        业绩符合预期，各板块收入均有较大幅度增长：公司预计2018  年度实现归母净利为30,711.33  万元至34,550.24  万元，同比增加60%到80%。公司18  年扣非后归母净利为30,077.59  万元至33,916.50  万元，同比去年增加11,241.36  万元到15,080.27  万元，同比增加60%到80%。2018  年度公司主营业务发展情况良好，各板块收入均有较大幅度增长，同时有效控制了成本费用，整体业绩得以提升。
        运营收入在公司整体主营业务收入中占比进一步提升：公司运营类项目中，部分危险废弃物处理处置公司于2018  年改建或扩建生产线，产能提升，相应收入及利润增长。运营收入占比已经由2015  年全年的2.55%快速提升至2018  年上半年的30.48%，投资运营类新增订单为13.28  亿，同比去年大增482%。2018  年上半年公司运营服务收入达到4.20  亿，较去年同期增长76%，毛利率为39.38%，同比增加4.46  个百分点。
        接连中大单，项目拓展速度加速：10  月以来，公司接连中标大单。城市环境业务板块接连中标内江城乡生活垃圾处理PPP  项目、荆门市中心城区生活垃圾焚烧处置项目和滦州市生活垃圾综合处置工程。公司新增垃圾焚烧产能2800  吨/日，总产能达到9400  吨/日，产能规模提升了42%。环境修复业务板块新增6  个项目，合同金额约8.76  亿元，其中不乏大型项目：例如金额为3.97  亿的苏州溶剂厂原址南区地块污染土壤及地下水治理修复项目。工业环境板块新增西藏玉龙铜矿改扩建工程诺玛弄沟尾矿库工程，合同金额为10.53  亿，公司负责防渗工程部分（金额约占25%）。今年以来，公司项目拓展速度明显加速，年内在手订单较多，业绩高速增长有保障。
        投资建议
        预计公司2018-2020  年的营业收入为34.36  亿、46.35  亿和58.78  亿，归母净利为3.11  亿、4.05  亿和4.97  亿元，对应EPS  分别为0.47、0.61  和0.75元，对应动态PE  为17、13、10  倍。维持“买入”评级。
        风险提示
        政策执行力度不达预期，危废项目运营风险，垃圾焚烧补贴电价下滑的风险