川财证券-当代明诚-600136-深度报告（二）：锁定顶级资源合作，发力体育视频付费-190120

《川财证券-当代明诚-600136-深度报告（二）：锁定顶级资源合作，发力体育视频付费-190120（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-当代明诚-600136-深度报告（二）：锁定顶级资源合作，发力体育视频付费-190120（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点  
        国内领先的集影视、体育和文化产业为一体的公司
        公司锁定大文化战略，通过一系列重组和资产剥离，目前已成为中国领先的文化、体育和娱乐业上市公司，建立了“影视+体育”的双主业模式。
        锁定顶级  IP  长期合作，跻身全球领先的体育服务公司  
        通过竞标、收购等形式，公司锁定了与亚足联、欧足联、西甲、英超等顶级体育  IP  在中国地区甚至全球范围内的媒体、赞助等商业权益。资源的升级与扩张不仅确保了公司未来  5-10  年的稳定现金流及利润，同时还提升了公司在全球市场的地位和竞争力，加速推动公司向体育产业整体方案解决者的进化。
        收购新英强化版权运营，联手爱奇艺发力体育付费  
        收购新英体育不仅将增厚公司业绩，还将强化公司在体育版权运营领域的竞争力。同时，借助新英体育与爱奇艺的深度合作，公司将建立自身在  C  端体育赛事付费市场中的优势地位，长期将受益于体育赛事付费订阅的用户数量和消费额度的持续增长而实现高速增长，成为国内重要的互联网体育视频平台之一。
        顶尖投资机构助力公司快速扩张  
        通过引入  IDG、华人文化、红杉资本、曜为资本等实力雄厚且深度布局体育产业的投资机构，公司不仅进一步拓宽了自身的融资渠道，还有望与投资方旗下多个体育细分领域的标的资产（体育赛事、俱乐部、场馆运营、运动健身、数据博彩、电子竞技、媒体社区等）形成协同与合作，从而推动体育业务的增长。
        维持“增持”评级  
        尽管新英体育于  9  月并表增厚公司业绩，但考虑到并购融资产生的较高财务费用，预计公司  2018-2020  年营业收入为  18.01、23.52、29.41  亿元，归属母公司净利润分别为  1.76、2.17  和  2.72  亿元，EPS  为  0.36、0.45、0.56  元/股，对应  PE  为  23、19、15  倍。从长期发展看，公司在  B  端锁定了与全球顶级  IP的长期合作，在  C  端联手爱奇艺探索体育付费市场，在资本端吸引了多家机构的支持。我们看好公司在体育板块的资源储备和业务布局，维持“增持”评级。
        风险提示：体育产业发展不及预期；体育观赛付费市场不及预期等。