平安证券-鸿利智汇-300219-车灯类业务不及预期，短期业绩承压-190120

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        投资要点
        事项：  
        公司预告2018年业绩，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比下降25%至45%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.94亿元至2.65亿元。
        平安观点：  
        业绩预告向下修正，车灯业务不及预期：公司预告  2018  年业绩，预计  2018年度归属于上市公司股东的净利润同比下降  25%至  45%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为  1.94  亿元至  2.65  亿元。2017  年  9  月公司以2.2  亿元收购从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯  56%股权，涉足车规级  LED  封装、LED  车灯智能模组、LED  汽车智能灯具三个环节，其中，谊善商用车  LED    智能灯具主要客户有海拉、博世、麦格纳等；乘用车智能灯具主要客户包括吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团、长丰集团等知名车企。2018  年谊善在吉利博越车前大灯业务整车配套项目延迟了近半年影响车灯业务，公司预计计提商誉减值约  1.4  亿元；子公司金材五金受消费电子行业波动等因素影响，2018  年度业绩承诺未达预期，公司预计计提商誉减值约  0.6  亿元，短期商誉减值拖累上市公司的盈利表现。
        金舵投资战略持股落地，静待下游需求回暖：公司通过加强内部精益生产管理、江西  LED  封装生产基地产能利用率不断提升，公司  LED  封装业务产品综合良率达到  90%以上，但受到宏观经济影响  LED  下游需求，公司封装业务的营收增速放缓。根据  GGLED  数据统计，2017  年中国大陆  LED封装产值达到  870  亿元，预计  2020  年我国  LED  封装产值规模将达  1288亿元。在国内市场，封装大厂持续产能扩张，而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势，部分技术落后的企业逐步退出市场，且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产，市场份额有望继续提升。目前，金舵持有  1.91  亿股，占上市公司总股本  26.88%，背靠金舵投资，公司可以获得资金支持。
        投资策略：2018  年子公司丹阳谊善车灯受汽车行业、整车配套项目延迟等因素影响业绩不及预期，公司预计计提商誉减值约  1.4  亿元。子公司东莞市金材五金受消费电子行业波动等因素影响，2018  年度业绩承诺未达预期，公司预计计提商誉减值约  0.6  亿元，短期商誉减值拖累上市公司的盈利表现。我们将公司  2018-2020  年归母净利预测下调至  2.38/4.78/6.04  亿元(原值为4.52/5.91/7.48  亿元)，对应的  PE  分别为  22/11/9  倍，下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。
        风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）客户相对集中风险：公司客户集中度相对较高，大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4）技术更替风险：随着科技的发展，技术更替速度与日俱增，公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。