民生证券-亿联网络-300628-2018业绩预告点评：利润高速增长，VCS实现突破-190118

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        一、事件概述
        公司发布2018  年业绩预告：2018  年营收170,695  万元-184,573  万元，同比增长23%-33%；归母净利润81,529  万元-87,437  万元，同比增长38%-48%。
        二、分析与判断
        业绩稳定向前，各项业务开展顺利
        2018  年全年公司总体经营情况良好，业务持续增高速长，产品结构持续优化，研发项目稳步推进。一方面是全球SIP  PHONE  市场持续增长，公司在各细分领域的销售开拓有效，不同区域均取得预期增长，SIP  业务保持稳定增长。另一方面，公司加大了VCS  产品的研发，VCS  产品竞争力进一步提升，国内外渠道建设稳步推进，延续了高增长态势。此外，人民币汇率波动给公司营收带来一定负面影响。
        Q4  净利润快速增长，美元汇率上升带来一定收益
        公司全年净利润均值为8.45  亿元，按照均值计算公司第四季度实现净利润1.81  亿元，同比去年增长60%。公司四季度继续保持快速稳定发展，避免了去年同期海外供应商节奏调整不当等问题。全年来看，公司成本控制得当，毛利率整体保持稳定。由于公司加强资金管理力度，取得较大金额的投资收益。此外，人民币波动也带来一定的汇兑收益。
        与微软加深合作，推出新一代智能协作方案
        公司与微软不断加深合作。2018  年，公司与微软联合发布了新一代智能协作方案，共同推出了一系列支持MicrosoftTeams  和SkypeforBusiness  的新款音视频设备，包括T56A、T58A  两款桌面话机以及视频会议终端VC200  等团队协作设备，将覆盖多种办公场景，视频新品预计将于2019  年上半年陆续推出，有望对收入产生积极影响。
        三、盈利预测与投资建议
        公司在保持SIP  业务市场优势的同时，大力发展VCS  业务优化产品结构，预计公司未来业绩继续保持高增长。预计2018-2020  年EPS  分别为2.79、3.53  和4.60  元，对应PE  分别为26  倍、21  倍和16  倍。公司上市以来PE  最低值和平均值分别为22  倍和36  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        SIP  行业市场竞争加剧；VCS  研发推广不及预期。