东吴证券-绿地控股-600606-产业协同趋于完善，质量效益持续优化-190118

《东吴证券-绿地控股-600606-产业协同趋于完善，质量效益持续优化-190118（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-绿地控股-600606-产业协同趋于完善，质量效益持续优化-190118（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        绿地控股发布2018  年度业绩快报和经营简报：1、2018  年实现营业收入3510.14  亿元，同比增长20.87%；利润总额241.93  亿元，同比增长25.60%；归母净利润116.62  亿元，同比增长29.03%；基本每股收益0.96  元，同比增长29.73%。2、第四季度经营简报：房地产业务全年实现合同销售面积3664.0  万平方米，同比增长50.3%；合同销售金额3874.93  亿元，同比增长26.4%。全年新增房地产储备项目118  个，权益计容建筑面积约4336.78万平米。
        点评
        毛利水平有所改善，多元业务助力公司质量效益持续优化。绿地控股2018  全年实现营业收入3510.14  亿元，同比增长20.87%；归母净利润116.62  亿元，同比增长29.03%。公司业绩保持快速增长主要系房地产业务结转规模增速稳定，毛利率进一步提升；同时多元产业快速发展，大基建产业保持快速发展势头，成为公司业绩增长的重要引擎。
        推新盘、去库存、促回款，公司销售增速可观。2018  年房地产主业实现合同销售金额3875  亿元，同比增长26%；合同销售面积3664  万平方米，同比增长50%；回款2968  亿元，同比增长21.1%，回款率77%；9个区域事业部销售金额突破200  亿元，其中3  个突破300  亿元，业绩贡献率24.5%。同时，公司项目拓展成绩显著，准确把握市场走势和结构性特点，优化投资布局，在获取高铁站项目、地级市短平快项目、战略性重大项目等方面取得显著成绩。公司全年新增房地产项目储备118个，累计拿地建筑面积4852  万平方米，面积权益比例为89%；总地价917亿元，平均楼面价仅1890  元/平方米，占当期销售均价的18%，有效保障公司未来毛利水平。
        大基建产业保持快速发展势头。2018  年4  季度，公司基建业务新增项目1143  个，项目总金额1039.81  亿元，同比增长92.25%；全年公司累计新增项目3591  个，项目总金额3162.38  亿元，同比增长62.90%。从项目构成看，房屋建设、基建工程占比为35%、17%。公司通过混改方式，成功投资控股天津建工，产业版图扩展至京津冀城市群，强化了“东西南北中”的全国化布局，进一步完善了大基建产业链。
        投资建议：绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020  年盈利预测分别为0.96、1.13、1.39  元，对应估值分别为6.58、5.61、4.53  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。