光大证券-中小市值行业周报：生猪产能去化加速-190120

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        ◆市场观点：市场信心提振
        受减税政策预期以及外资持续流入影响提振市场信心，最终全周上证上涨1.65%，深成指上涨1.44%，创业板板指上涨0.63%。从行业角度来看，周期与消费等表现强劲：煤炭开采、钢铁、饮料制造等板块周涨幅超过3%；而通讯、国防军工、电子制造等板块录得负收益。
        中小创：主题投资活跃：石墨电极、高送转等板块涨幅居前。短期做多情绪积极。我们维持对19  年的判断：市场将更为均衡，蓝筹龙头与优质中小成长均有所表现，在估值不断修正后，相对变得更有吸引力。我们看好估值15-25  倍，利润增速在30%以上的细分行业龙头标的。
        ◆重点关注行业：继续看好禽、生猪、海参行业
        禽：临近年底，企业逐步进入停孵，少量报价可供参考：烟台1  月19日价格4.7-5.1  元/羽，苗种企业单羽盈利2-2.5  元/羽。烟台地区毛鸡收购报价4.48-4.58  元/斤（环比下单跌0.30  元/斤），主要受春季前集中出栏以及受猪肉供给畅通影响。
        短期来看，预计禽链四家主要上市公司将陆续上修年报业绩。我们预计18  年祖代更新量75  万套左右，同比增长10%，供给仍低于90  万套平衡引种量。19  年景气度得以持续而且上半年同比大幅改善。继续建议关注：圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份。
        猪：截止到1  月18  日，根据博亚和讯数据，国内生猪均价11.72  元/公斤；仔猪20.02  元/公斤，白条16.02  元/公斤。
        随禁运放松、疫区不断解封，生猪、猪肉调运顺畅，春节前产区大猪集中出栏，猪价快速下跌。中小养殖户因资金压力亦快速退出或缩减产能，母猪淘汰加速，出现带仔猪淘汰，而补栏意愿不足。农业部数据显示能繁母猪存栏快速下降，预计19  年或跌破3000  万头。
        近期规模场包括种猪场爆出非洲猪瘟疫情，可见防疫之难，或进一步推动后续去产能。近期疫区陆续解封，给市场传递出疫情放缓信号。但部分区域猪瘟泛滥，瞒报现象严重，预计真实情况要超过农业部公布数据。
        此轮周期更像生猪行业供给侧改革引发的周期。投资上的判断，猪价跌尤其是年后持续低迷更有利于产能去化及大周期产生，这是近期猪价持续下跌，市场反而对大周期信心更大的主要原因。继续建议关注温氏股份、新希望等相对稳健的公司，同时建议关注弹性品种牧原股份、正邦科技及天邦股份。
        海参：海参捕捞结束，18  年好当家与17  年捕捞量近似持平。市场目前处于消化库存阶段，我们判断19  年上半年库存消化结束，海参加速出货。价格方面，我们判断19  年平均价格在160-170  元/公斤，同比增长30%-40%，继续建议关注业绩拐点的好当家。
        ◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。