渤海证券-银龙股份-603969-调研报告：国内预应力钢材龙头，轨道板业务值得期待-190118

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        投资要点：
        国内预应力钢材龙头，产品应用领域广阔
        1）公司是国内预应力钢材产品龙头企业，主要产品包括预应力混凝土用钢绞线、钢丝、钢棒，镀锌钢丝、钢绞线，以及高铁轨道板等，预应力钢材年产能达67  万吨。2）公司上游供应商主要为各大钢厂，下游主要对应基建相关项目，产品广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用和工业建筑、输配电工程及预应力特种结构工程等多个领域。3）目前公司产品已出口到90  余个国家和地区，通过10  余个国家的严格认证，2017  年出口业务占公司营收的比重在30%左右。
        CRTSIII  型高铁轨道板生产企业，技术实力较强
        1）公司是CRTSIII  型高铁双向先张法预应力混凝土轨道板主要研发单位之一，并自主研发了轨道板自动智能化工装设备和轨道信息化系列产品，是国内高铁轨道板生产公司中唯一一家民营企业，公司已形成从材料供应到产业服务的全面竞争优势，产品大量应用于郑徐、京沈、郑阜、商合杭、京雄等高铁线路。2）《铁路“十三五”发展规划》提出，到2020  年，全国铁路营业里程要达到15  万公里，其中高速铁路3  万公里，同时根据中国铁路总公司工作会议，2019  年全国铁路固定资产投资保持强度规模，确保投产新线6800  公里，其中高铁3200  公里，按单个轨道板长度5.6  米、单价8000  元进行测算，2019  年高铁轨道板市场规模有望达45.7  亿元，公司产品应用市场广阔。3）地铁方面，公司已研发出可减振降噪、可调整可更换的地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板，初期试验段铺设于天津地铁5  号线、6  号线和乌鲁木齐地铁1  号线，未来有望代替现有地铁道床现浇混凝土式工艺，发展前景值得期待。
        盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级
        我们认为，公司作为国内预应力钢材产品龙头企业，产品应用领域广阔，高铁和地铁轨道板业务发展值得期待，同时随着经济下行压力加大，基建补短板力度有望持续加大，公司有望优先受益。预计2018-20  年公司实现营业收入23.10/26.16/28.39  亿元，同比增长6%/13%/9%，实现归母净利润1.25/1.74/2.24  亿元，  同比增长5%/40%/29%  ，  对应EPS  分别为0.15/0.21/0.27  元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：原材料上涨风险；基建投资不及预期；出口反倾销风险。