浙商期货-2019宏观年报：冬至阳生待春来-190118

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        报告导读
        2019年中美经济增长由分化转向同步放缓，国内总需求下行压力加大，出口项贸易摩擦和外需走弱影响将在2019年明显体现；地产下行将成为拖累项；基建见底回升，对冲经济下滑；高端制造业与传统制造业分化明显；汽车消费拖累大，2019消费继续保持低位。预计2019财政政策积极程度将大于2018，货币政策继续保持宽松。
        2019  年可能发生的超市场预期的事件：中美对抗、美股、地缘政治风险、政策超预期调整投资要点
        股票
        A股市场当前的基本背景是政策底已经出现。2019经济下行压力依然很大，接下来一年难以见到经济复苏的最确切证据——微观企业普遍的盈利好转，因此未来一年将主要是“预期市”和“政策市”。而在宽财政和宽货币的预期和刺激下，预计2019年股市将较2018年有更高的安全边际，有配置的机会。比照过往周期的经验，估值压缩幅度更大、市值小弹性大的中小盘成长股在经济见底回升的前期将有更大机会.?债券
        预计2019年情况更接近2012年，经济下行压力+更加积极的财政政策+宽松货币政策，利率仍有小幅下行空间，债市仍有机会，但机会将少于2018年，利率有可能在2019年1季度接近底部区域2.9%-3%附近。市场风险是如果2019年经济出现超预期下行，货币政策出现超宽松情况，则利率下行空间扩大。
        大宗商品
        2019年国内需求仍将继续走弱，经济下行压力加大，大宗商品，尤其是工业品，价格将继续承压。但大宗商品需警惕两个变量，一是原油价格，二是国内经济企稳。
        汇率&黄金
        美元：随着金融条件较快收紧和财政刺激效应减退，预计2019年美国经济动能将减弱，同时美联储加息节奏放缓，预计2019年美元走势弱于2018年，预计在85-100区间震荡。
        人民币：2019国内经济下行压力加大，人民币有继续贬值压力，预计在6.4-7.3区间内波动。
        黄金：预计2019年美国整体利率水平下行，美元上升势头减弱，同时近期市场波动上升使得黄金避险功能逐渐回归，整体看多黄金，可配置黄金多头。