民生证券-宝钢股份-600019-稳经营、高分红，公司全年业绩依然亮眼-190121

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        一、事件概述
        公司发布2018  年业绩预增公告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加15-23  亿元，同比增加8%-12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加18-26  亿元，同比增加10%-14.5%。
        二、分析与判断
        经营稳健，盈利同比增长8%-12%
        业绩预告显示，公司2018  年量价齐升，购销差价空间同比扩大，全年实现归母净利润同比增加15-23  亿元，同比增幅8%-12%；扣除非经常性损益的净利润，同比增加18-26  亿元，同比增幅10%-14.5%。Q4  归母净利49-57  亿元，环比略降，主要是由于四季度宏观经济走弱，汽车、家电市场低迷，卷板需求弱于长材，但公司产品偏高端，价格受此影响有限（10  月，碳钢上调50  元/吨，热轧上调100  元/吨，酸洗上调100  元/吨，普冷上调100-150  元/吨，热镀锌上调150元/吨，电镀锌上调100  元/吨，取向硅钢上调300  元/吨；11  月，镀铝锌上调50元/吨，宝山彩涂上调150  元/吨、青山上调250  元/吨；12  月淡季多品种下调70-200  元/吨不等）。而且公司四大基地深度降本效果显著，2018  年前三季度累积削减成本  38.8  亿元，超额完成全年同比削减20  亿的目标。
        武钢及湛江基地盈利还有增长空间
        据半年报显示，武钢18  上半年实现净利  8.6  亿元（17  全年5.9  亿元），随着整合深入推进，武钢基地盈利还将持续改善。湛江基地18  上半年实现净利润22.3亿元（17  全年23.1  亿元），前三季度实现利润总额46.24  亿；另外，湛江基地拟建的三号高炉，未来有热轧450  万吨、冷轧166  万吨的产品增量。
        高分红具备投资价值
        按照业绩公告归母净利数据取中值，预计2018  年公司实现归母净利润约210  亿元，按照公司近两年均值52%的现金分红比例，2018  年分红约100  亿元，对应当前股价下的股息率为6.5%。
        三、盈利预测与投资建议
        公司作为行业领跑者，多年稳健经营，未来武钢及湛江基地还有协同及内生增长空间。预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.95  元、1.03  元、1.1  元，对应的PE  分别为7.3X、6.7X、6.3X。PE（TTM）6.6，处于此轮周期低位、且低于行业均值；PB（LF）0.9  也处于较低位置，仍有提升空间。维持推荐评级。
        四、风险提示
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。