天风证券-机械设备行业研究周报：直面锂电设备的几个核心问题-190120

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        核心组合：中国中车、三一重工、赢合科技、浙江鼎力、恒立液压、杰克股份、杰瑞股份、百利科技、中环股份
        重点组合：华铁股份、新筑股份、日机密封、徐工机械、诺力股份、中金环境、克来机电、建设机械、晶盛机电、华测检测、长川科技（电子团队覆盖）、锐科激光、埃斯顿、璞泰来、伊之密、弘亚数控，关注至纯科技、神州高铁、台海核电、应流股份。
        本周整体观点：国内经济下行压力加大，投资重点为：1）基建托底，轨交先行，城轨市场复苏，获益板块主要获益：轨交和工程机械；2）产业升级，重点布局光伏与新能源设备。
        本周专题：直面锂电设备的几个核心问题
        市场对于锂电设备关注度较高，本次周报专题就近期路演常见问题进行梳理及解答。我们看好锂电设备行业长期空间，尤其看好赢合科技、百利科技、先导智能等龙头，逻辑如下：
        1）现阶段产能过剩无需过虑，过剩主要是低端电池，长期未被车厂选择的电池厂可视无效产能；
        2）高端电池龙头并非满产，但扩产积极，扩产理由主要为与车厂签订长期供货协议令其切实看到未来3-5  年的需求，而我们预计到2025  年全球动力锂电池需求将达到1045GWH，是2018  年我们预计高端产能的7.31  倍；
        3）我国锂电设备市场有望迎来集中度的提升，2018  年Q3  整体市占率大幅度上升至47%左右，相较17  年上升近20  个百分点；
        4）商业模式决定锂电设备现金流较差，意味着资金能力构成设备行业天然竞争壁垒，技术与资金决定核心设备龙头占优。
        投资机会重点跟踪：光伏设备+工程机械+轨交设备
        光伏设备：1）光伏政策出现反转：2018  年11  月2  日国家能源局召开的关于太阳能发展“十三五”规划，预示光伏行业将出现“531”之后的反转；2）海外装机容量可能超预期：531  之后光伏降价激发了海外市场的需求弹性。龙头海外订单旺盛，产能利用率高。预计2019-2020  年海外装机容量有望达到70GW、90GW；3）伴随着我国成为光伏第一大生产国和消费国，光伏装备国产化率也在持续提升；4）技术和工艺的进步是驱动光伏行业发展的根本因素，也是实现平价上网的前提。根据Solarzoom  统计，国内光伏硅片、电池片、组件的价格呈持续下降的趋势。技术进步将带来新设备的应用以及存量设备的更新替换。
        工程机械：12  月挖机销量16,027  台，YoY+14.4%；受12  月小松挖机销量大幅下滑影响，12  月挖机开机时间为125.9  小时，同比下降14.1%。12  月的中央经济工作会议明确了地方政府债券规模扩大和基建投资实现逆周期调节的方向明确，近期发改委密集批复轨交建设项目，预计未来2~3  年开工量呈上升态势。由此预测19~20  年挖机需求不弱于18  年（超20  万台），国产四强市占率持续提升，资产负债表修复后利润释放加速，重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械，关注艾迪精密。
        轨交设备：2018  年重启审批之前，重要的一二线城市可建设里程普遍稀少，政策收紧严重限制了这些城市的城轨建设力度。我们统计了2018  年城轨重启审批以来获得通过的8  座城市可建项目的数量，在重启审批之前上海、武汉、苏州、长春、沈阳、济南这六个城市可建项目为零，而杭州、重庆仅有少量可建项目。这些城市经济实力普遍较为发达、人口稠密，在GDP  总量、市区常住人口、公共财政预算等指标上均明显高于52  号文要求，仅缺少可建项目。因而，发改委重启对于这些城市的城轨项目审批，解决的是可建项目不足的问题，2019  年新开工项目数量及里程数有望相较于2018  年的低谷出现大幅回升。
        风险提示：重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，重大政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位。