国元证券-欧普康视-300595-角膜塑形镜赛道扩容，国产稀缺优“视”尽显-190119

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        报告要点：
        赛道扩容，角膜塑形镜国产替代空间广阔
        视光产业需求扩张，未来五年青少年近视人数或过亿。角膜塑形镜在青少年近视治疗领域具有安全、有效、可逆、便捷等优势，矫正成功率在90%左右。我国角膜塑形镜渗透率不足1%，与西方国家差距较大，行业规模预计在199亿元。目前我国角膜塑形镜行业仅有8  家企业获NMPA  注册，欧普康视为唯一国产企业。各家产品技术差异性较小，市场份额分布较均匀。
        国产角膜塑形镜稀缺标的，多重优势助力业绩高增长
        主营扎实，产品体系健全协同效应突出。植根角膜塑形镜二十余年，主营占比达70%，综合毛利率超75%。核心产品梦戴维矫正范围广，后续服务有优势。高端品牌Dream  Vision  已投入市场反响积极。周边产品强调协同性，RGP  镜，护理产品等都是公司主营业务的重要补充。
        掌握产业链命脉，立志打造“全眼科”服务商。公司努力规避单一原材料供应商风险，视光中心等渠道建设加速，销售规模不断扩大。合理应对角膜塑形镜行业不确定因素，横向拓展延长“全眼科”服务产业链，分别涉足视网膜脱落手术、儿童护眼灯和眼科基因检测等业务。
        财务状况良好，销售规模扩大业绩拐点出现。受销售规模扩大、新产品放量等因素影响，公司营收实现加速。扣除收购经销商提高收入确认价格因素2018  半年度营收同比增长率达37.79%。公司费用率平稳、产能持续扩大利用率高、现金状况稳定。
        投资建议
        公司主营产品性价比高，精细化服务具备优势，渠道拓展顺利，协同产品逐步上量,未来小非持续减持风险有所降低。公司销售规模持续扩大，业绩释放速度加快，预计公司18-20  年营业收入分别为4.49/6.34/8.74  亿元，归母净利润为2.12/2.83/3.75  亿元。略微上调EPS  分别至0.95（+0.05）/1.26（+0.06）/1.67（+0.05）元/股，对应PE  为40/30/22  倍，按照PEG=1，给予2019  年33  倍估值，对应目标价41.58  元。考虑目前股价较上一评级日已上涨12.4%，现给予“增持”评级。
        风险提示
        行业竞争加剧、单一经营风险、单一供应商风险、管理风险、政策风险等。