开源证券-采掘~煤炭行业周报：电厂库存相对充足，焦炭盈利空间缩窄-190121

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        行业表现
        煤炭板块上周整体呈现震荡上扬走势，指数收盘于2451.37点，全周上涨5.66%，跑赢沪深300指数3.28个百分点。上市公司多数收涨，当周有33家收涨，仅有3家收跌。美锦能源（000723）（27.62%）、永泰能源（600157）（23.56%）、*ST平能（000780）（16.77%）、云煤能源（600792）（15.68%）、红阳能源（600758）（10.43%）涨幅明显。新大洲A（000571）（-8.09%）、ST云维（600725）（-1.59%）、中国神华（601088）（-0.32%）三家收跌。
        行业及上市公司动态
        榆林：所有炮采、残采和45万吨以下煤矿立即停产排查
        中煤能源：18年商品煤产量同增2.1%  销量同增19.7%
        黑龙江：2019年将持续淘汰煤矿落后产能
        电厂库存相对充足焦炭盈利空间缩窄
        动力煤：周内环渤海动力煤指数小幅回升1元/吨，港口煤价小幅上涨，在当前水平盘整。重点电厂日均煤耗保持高位波动，当周电厂平均日耗小幅回落至75.87万吨，当周库存1407.99万吨。电厂目前库存相对充足，补库意愿不强，补库以长协为主；煤炭库存可用天数上升1天至19天。
        焦煤焦炭：当周焦煤及焦炭主要品种价格整体持平，焦企再无盈利压缩空间，短期处于胶着状态。受安监总局最近文件要求部分地区矿井停产，影响区域性地区的焦煤供给，双面压制焦炭企业。焦企库存持续存压，当周100家独立焦化厂炼焦煤总库存持续回升，焦煤社会库存高企状态未有改变。
        无烟煤：无烟煤主要品种价格持平，下游方面，水泥价格持续回落，下游整体表现疲软。
        投资策略
        煤炭板块作为强周期行业，受宏观经济及政策层面影响较大。18年我国面临内需增长动力不足及美国对中国商品开征高额关税的双重挤压。同时也凸显了煤炭在贸易摩擦大背景下对我国能源自主保障能力的重要性。当前经济下行压力较大，稳增长基调下预计19年财政政策将更加积极，基建投资有望加大，对上游能源需求起到一定的推动作用。下游四大行业需求相对稳定，但由于之前市场经济与政策双重调节下，未来两年新增产能对供给的贡献量很小，煤炭供需格局持续保持紧平衡或小幅正缺口的概率较大。加上政策层面对进口的季节性调节以及长协合同的因素，煤炭价格19年料保持平稳波动，但在季节性因素影响下会出现阶段性涨幅较大格局。行业改革持续从总量性去产能转变为结构性去产能、系统性优产能，退出产能更多的以置换先进产能来完成，产能持续向大型煤炭企业集中。在煤炭价格稳定波动的前提下，煤炭企业，尤其是大型煤炭企业存在较为稳定的盈利预期。近两年煤炭价位维持高位波动，盈利持续改善，但煤炭企业二级市场表现与业绩背离，估值处于市场低位，安全边际较高。未来投资主线可参考：（1）成本控制良好，先进产能代表，低估值、高分红标的；（2）国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、兖州煤业、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。
        风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险