新时代证券-利尔化学-002258-公司业绩快报点评：全年业绩靓丽，广安项目助力未来高速增长-190120

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        事件：
        公司公布2018  年业绩快报，预计2018  年全年实现营收40.25  亿，同比增长30.54%，归母净利润5.84  亿，同比增长45.19%。
        新产能投放促进业绩高速增长，计提长期激励基金影响部分业绩：
        公司四季度单季度净利为1.65  亿，环比增长4.4%，公司草铵膦长单为主，盈利稳定，由于广安利尔项目18  年进展略低于预期（目前已恢复正常），公司业绩未能超预期，同时考虑公司四季度计提长期激励基金所产生的管理费用（我们估算为近5000  万），公司业绩符合预期。
        公司18  年全年净利5.84  亿，同比增长45.19%，主要来自于草铵膦产能释放，同时主要控股子公司江苏快达（持股51%）搬迁技改工作全面完成，预计全年净利超8000  万，子公司利尔作物制剂业务实现高速发展，预计全年业绩有望翻倍增长。
        广安项目陆续投产，是公司未来发展的主要动力：
        2018  年10  月15  日，广安利尔1000  吨丙炔氟草胺正式投产；2019  年1月5  日广安利尔草铵膦生产线恢复试生产，有望在春节后投产；广安利尔1000吨氟环唑也将在2019  年年中投产。按草铵膦售价14  万/吨计算，公司草铵膦销量每增长1000  吨，贡献净利约3900  万；我们预计1000  吨丙炔氟草胺、1000吨氟环唑全面达产后将分别贡献净利1.5、1.2  亿，新产能释放是未来公司发展的主要动力。
        外延发展不断，多个新项目带来公司带来长期成长机会：
        公司与多方合作，投资布局新产品，完善产业链配套，未来长期成长可期：与绵阳经济技术开发区管理委员会达成项目投资合作协议，投资新建5万吨生物及新材料中间体；在荆州经济技术开发区投资设立合资子公司（持股67%），承接公司原料供应商三才堂化工的全部业务、技术。
        对草铵膦价格悲观预期市场已充分反应，维持“强烈推荐”评级：
        草铵膦价格大幅下跌引发市场对公司业绩的担忧已被充分反应，我们认为公司处于产能释放期，业绩仍将保持增长，低价下将更加凸显公司草铵膦成本、技术优势，公司预计2018-2020  年净利润为5.84、7.55、10.03  亿元，当前股价对应PE  分别为12、9  和7  倍，公司估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：草铵膦价格大幅下跌，新项目投产不及预期