招银国际-中国保险行业：2018回顾及2019展望，审慎乐观-190121

《招银国际-中国保险行业：2018回顾及2019展望，审慎乐观-190121（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-中国保险行业：2018回顾及2019展望，审慎乐观-190121（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要上市寿险公司表现优于行业。2018  年1-11  月，寿险行业保费收入同比下降0.5%，至24,790  亿元。在行业逆风时期，得益于长期关注个险代理人渠道及期交业务，上市寿险公司表现优于行业。合计上市寿险公司市场份额由2017  年末的53.2%提升至2018  年11  月底的58.3%。2018  全年，除人保寿险以外，上市寿险公司均实现保费收入正增长。
        2019  年开门红：保障型产品登上舞台。中国平安及中国太保均采取了以年金险产品为主、保障型产品为辅的销售策略。平安及太保12  月当月保费收入分别同比增长24.4%及25.5%。新华保险则采取以健康险产品为主、心脑血管疾病等附加险为辅的销售策略。新华12  月当月保费收入同比增长15.0%。得益于其高净值个人客户，中国太平12  月当月保费收入同比增长32.1%。中国人寿及人保寿险则依旧重点销售年金险产品。
        宏观经济不确定性令产险行业承压，保费收入同比增速由2018  年初的20.8%下滑至11  月的12.1%。上市财险公司保费收入增速同样出现下滑。2018  全年，中国财险、平安、太保、太平保费收入分别同比增长11.1%、14.6%、14.0%、及9.8%。
        维持行业优于大市评级。2018  年以来，中国保险行业跑输恒指。目前我们覆盖的寿险公司估值仅为2019  年预测内含价值的0.44-0.62  倍，估值较为吸引。随着险企逐渐适应行业过渡期，承保端在健康险、养老险等业务的带动下有望恢复新单保费和新业务价值正增长。在业务结构调整、保险科技赋能的带动下，我们仍看好中国保险业，尤其是寿险行业的长远发展前景。
        首选中国太保（2601  HK，目标价：37.48  港元，买入）。2018  下半年，公司首年期交保费（非累计）同比增速复苏，由上半年的-22.8%增至29.4%。2018  全年个险渠道首年期交保费增速超我们预期6.80  个百分点。新单保费全年分布更加平均。此外，我们认为，公司转型2.0  将持续为股东创造价值。
        中短期利好因素：（1）宏观政策支持下，A  股市场情绪复苏；（2）市场整合有利于领先的保险公司。
        主要风险因素：（1）由于宏观经济下行，2019  年初保费收入增速萎靡；（2）货币政策宽松导致债券收益率下降。