万联证券-亿华通-688339-点评报告：业绩符合预期，下半年有望迎来需求补涨-210831

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报告关键要素:8月30日晚公司发布2021年半年报，报告期内实现营业总收入1.18亿元，同比增长367.28%；归属母公司股东净利润-1745.31万元，较上年同期亏损减少4605.46万元。

投资要点:城市群名单相继落地，A股纯正燃料电池上市公司有望受益：公司按照“点-线-面”发展战略加大了市场开拓力度，搭载公司燃料电池发动机的新能源汽车在北京、张家口、郑州、成都、淄博等地实现了商业化运营。

截至2021年6月底，根据工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品》，全国已上公告的氢燃料电池车型共341款，配置公司产品的车型有62款，占比18%，位居行业前列。

目前我国首批燃料电池示范城市群名单相继落地，公司重点布局的京津冀地区已成为首批燃料电池示范城市群，而布局上海地区的燃料电池标的重塑股份已于8月中旬终止IPO，亿华通作为A股目前最为纯正的燃料电池上市企业，有望在示范城市群落地后的补贴政策激励下持续受益。

冬奥会即将到来，短期业绩增长明确：张家口地区在冬奥会期间将有2000辆氢能公交运营，截至7月14日，张家口地区在运氢能公交共计304辆，今年第四季度至明年二月初仍需投运1700辆，相当于去年全国氢燃料电池汽车产量的1.4倍。

此外河北省要求2022年全省在运4000辆，北京地区2023年氢能汽车目标在运量3000辆，参考目前亿华通的区域地位，仅北京及张家口地区2021、2022年销售量将有望达到1286、2200辆，是公司2019年总销量的2.55倍、4.36倍，今年下半年至明年年初为应对冬奥会需求，氢能公交补涨放量预期明确。

持续研发投入高功率产品，顺应以奖代补政策要求：研发及产品开发方面，公司始终坚持自主研发，不断探索研究氢燃料电池发动机系统领域的前沿技术，并基于自身研发优势及长期的科技成果转化，实现技术进步及产品迭代。

2021年4月，公司发布了120kW、80kW两款新一代高功率氢燃料电池发动机系列产品G120和G80Pro，在提升额定功率的同时实现了多项核心参数指标的重要突破，产品更为先进成熟，报告期内公司获得授权专利37项。

由于全新的国补方案将50kW设置为补贴起点，且对大功率重卡补贴条件优厚，公司研发的高功率产品在未来有望提升公司盈利能力，打造核心技术壁垒。

盈利预测与投资建议：预计公司21-23年营业收入分别为11.47/23.97/28.07亿元；归母净利润1.08/2.73/2.99亿元；EPS分别为1.51/3.82/4.19元/股，维持公司“买入”评级。

风险因素：产品迭代风险；进口依赖风险；政策补贴及回款风险。