安信证券-农林牧渔行业第3周周报：继续坚定推荐养猪板块-190120

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        本周观点
        一、行业观点：继续坚定推荐养猪板块！
        据新华社报道，12  月11  日，全国加强非洲猪瘟防控工作电视电话会议在北京召开，胡春华副总理发表讲话，提出“全面实施分区防控”，“加大屠宰产能布局调整”，“最大限度减少生猪长途调运”。12  月27  日，农业农村部发布了“关于规范生猪及生猪产品调运活动的通知”，对疫区解除封锁前生猪及产品调运活动进一步规范。我们认为随着调运政策的调整，一方面产销区价差、疫区省内价差有望缩小，全国猪价走势将趋于一致；另一方面产能补充与去化将回归到市场化。
        从江苏苏北地区生猪养殖调研情况来看，除滨海县反应疫情情况较为平稳外，其他调研区域均反馈疫情造成产能迅速下滑，且疫情主要造成母猪、仔猪发病，单纯的育肥猪场发病概率较低。在疫情发生后，养殖户对疫情的恐惧，造成观望情绪加大，补栏积极性削弱。
        市场化的产能出清仍是本轮产能出清的主导性力量，本轮猪周期产能快速扩张在16-17  年，18  年以来行业的亏损推动产能初步出清，母猪产能拐点显现，19  年行业产能有望进一步加速出清，进而推动后期猪价周期性上涨。与市场预期19  年猪价提前反转推荐养猪股不同，我们强调19  年仍是产能出清的年份，而从我们的理解，产能出清通道即为布局窗口，因此我们继续建议投资者把握布局窗口。
        投资建议：预计19  年产能逐渐出清，建议把握猪周期布局窗口，重点推荐牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、唐人神、新希望、金新农、大北农、海大集团等。
        风险提示：猪价下跌超预期，由于疫病导致猪肉消费下降风险等。
        个股方面继续推荐海大集团：
        1）饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约4%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显  ，市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为15%，禽饲料约5%，猪饲料约2%。未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速
        2）养猪板块布局。公司养猪板块逐步扩大，有望在未来5  年内成为龙头之一。
        3）2018  前三季度公司饲料销量增长约25%，受战略布局投入、费用上升，业绩增速低于销量增速，增速约10%，随着明年投入效果显现，明年业绩有望见拐点。
        4）观点：继续坚定推荐！
        ■风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等
        二、行业基本面跟踪
        猪价：根据博亚和讯数据，截止1  月18  日，全国生猪价格11.72  元/公斤，仔猪均价20.07  元/公斤。
        禽价：
        黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止1  月18  日，黄羽肉鸡价格5.77元/斤。
        白羽肉鸡价格：根据家禽信息PIB  数，截止1  月20  日，山东大厂鸡苗价格5.1-5.4  元/羽，潍坊毛鸡价格4.6  元/斤。
        鸭价：根据家禽信息PIB  数据，截止1  月20  日，六和鸭苗报价3.2  元/羽。
        三、风险提示：
        猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。