天风证券-农林牧渔行业2019年第3周周报：如何看待当前生猪养殖板块？-190120

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        1、本周生猪养殖板块跟踪：产能去化加速，生猪大周期有望提前，板块估值仍处较低位置，市值空间大！  
        首先看生猪产业链价格：本周生猪均价12.04元/公斤，周环比下降5.05%；猪肉均价19.48元/公斤，周环比下降3.04%；三元仔猪均价20.63元/公斤，周环比下降2.92%。自繁自养开始亏损，本周平均亏损35.58元/头，较上周下降226.57%。  
        关于当前的生猪养殖板块，我们认为：  
        1）这轮猪的行情赚的是什么钱？除了养殖量扩张带来的成长性之外，养猪股分周期节点不同主要赚三种钱：周期反转预期、价格周期性上涨、利润兑现（以前两种为主）。当前这轮行情正是在疫情催化之下的周期反转预期。若后续产能去化持续深化，周期反转预期不断强化，则本轮行情大概率有望继续。
        2）如何看待未来的产能去化？目前，受疫情和亏损的影响，我们认为行业补栏能力和补栏积极性均受到很大压制。近期，受禁调放松后大猪集中出栏以及由于养殖户看空春节后猪价行情而在节前集中出栏影响，大部分省区猪价大幅走低，我们预计随着节后消费淡季的到来，猪价大概率仍将低位运行，进一步加剧行业的资金压力，再叠加疫情的持续影响，预计未来行业产能将继续加速去化，行业反转的可能性正在逐步提升。  
        3）如何看待当前的股价位置？从市净率来看，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份2013年（牧原股份、温氏股份是上市以来）以来的平均市净率为6.1倍、8.9倍、3.9倍和5.5倍；最高市净率为15.2倍、18.5倍、9.8倍和15.5倍；最低市净率为3.3倍、3.5倍、1.3倍和1.5倍；而当前市净率仅为4.6倍、5.4倍、2.3倍和3.1倍，均大幅低于平均水平，各公司市值仍处于相对低位。  
        我们认为，2019年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，具备板块配置的价值。弹性角度，重点推荐天邦股份、正邦科技、唐人神；经营稳健性角度，重点推荐温氏股份，牧原股份。  
        2、禽：产品价格继续高位震荡，行业景气高涨，首推圣农发展。  
        本周毛鸡均价9.36元/公斤，环比下降5.45%；鸡肉产品综合售价11.92元/公斤，环比微跌0.75%；鸡苗均价4.63元/羽，环比下降6.46%。我们认为2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。  
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气