川财证券-电子行业深度报告：印制电路板乘5G东风，产业迎来新发展-190120

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        核心观点
        印制电路板产业东移趋势明显，大陆逐步占据主导地位
        目前欧美、日韩台等地区的印制电路板行业都已经进入成熟甚至衰退期，产值规模保持稳定或出现缓慢下滑的态势，整体呈现收缩趋势。而大陆正逐步承接日美韩台等地的印制电路板产能，从中低端向高端逐步渗透过渡，2017年中国大陆印制电路板市场产值增速达到9.6%，持续领跑全球市场。参照Prismark  的数据，从区域来看，2017年欧美、日本、韩国、台湾、中国大陆印制电路板行业产值分别为47.05、52.56、68.60、75.36、297.32亿美元，亚洲地区产值合计占据全球印制电路板产值的约90%，中国大陆占比更是达到50%，印制电路板产业整体东移的趋势明显，大陆已逐步占据主导地位。
        环保高压加速行业整合，行业集中度持续提升
        2017  年以来，印制电路板上游原材料铜、铜箔、玻纤、树脂等产品价格大幅上涨，带动铜箔基板和印制电路板价格同步上涨。此外，近年来环保政策逐渐趋严，导致不达标的中小印制电路板企业面临停工整改甚至关停，中小型企业产能退出会带来印制电路板价格波动，加速了印制电路板行业洗牌。从2017  年12  月昆山限排，后续珠海、上海、深圳限排、严查等，生产规模小、排污指标少、生产效率低下、污染大的小厂预计将面临大规模整改、往中西部转移甚至关停的风险。与此同时，二零一五起在A  股上市的一批印制电路板  大厂仍处在扩产周期，产能规模进一步扩大，行业马太效应凸显。
        新需求引领印制电路板产业升级，5G  有望成为最大新动能
        目前通信行业和计算机行业是全球印制电路板消耗量最大的两个下游场景，两者合计占印制电路板总需求的54.15%。放眼未来，5G、汽车电子等新兴产业有望持续拉动印制电路板产业的需求。5G  的发展对印制电路板的影响主要在两个方面。一是5G  新建通讯基站对高频电路板有着大量的需求；二是5G  对移动终端内使用的印制电路板板有所更换。通信基站使用大量的高频电路板，通信设备主要采用高多层印制电路板，其中8至16层占比接近一半；而移动终端内使用的印制电路板也有所更换，移动终端以HDI  与挠性板为主。5G  有望成为引领印制电路板需求的新动能。
        相关上市公司
        建议关注与5G  相关度最高的通信板和覆铜板等公司。相关标的包括深南电路（主攻通信板，深度受益于5G）、沪电股份（通信板与汽车板双管齐下）、生益科技（国内最大的优质覆铜板生产商）等公司。
        风险提示：5G  进展不及预期；技术创新对传统产业格局的影响。