光大证券-方大特钢-600507-2018年业绩预告点评：盈利能力继续领跑行业，高股息率或值得期待-190121

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        ◆公司预告2018  年净利同比增长13%~20%，创历史新高。
        方大特钢发布业绩预告，预计2018  年归母净利润28.70  亿元~30.47  亿元，同比增长13%~20%；扣非归母净利润28.30  亿元~30.07  亿元，同比增长18%~26%。公司2018  年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。
        ◆公司2018Q4  净利环比下降27%~45%，吨钢净利仍领跑行业。
        受钢铁行业整体低迷影响，公司预计2018Q4  单季度归母净利润5.56  亿元~7.33  亿元，环比下降27%~45%；预计扣非归母净利润5.30  亿元~7.07亿元，环比下降30%~47%。我们测算公司2018Q4  螺纹钢吨钢净利润约为597  元/吨，仍属行业领先水平。
        ◆公司治理与激励机制卓越，长期盈利能力出众。
        作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业，管理能力和激励机制卓越，是确保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是2015  年仅有的四家实现盈利的上市钢企之一；公司近十年加权平均净利率为3.87%，在上市钢企中排名第三。
        ◆高ROIC  凸显投资价值，具备高分红预期及高股息率预期。
        方大特钢2017  年ROIC  高达51.2%，2018  年有望再创新高，公司2008~2017  年的加权平均ROIC  为14.1%，在全部上市钢企中排名第一，公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期，公司曾在2017  年将归母净利润的82.7%用于分红。我们参考公司2018  年业绩预告数据，假设公司2018  年分红比例50%，则股息率为8.5%~9.0%；假设公司2018  年分红比例持平2017  年（82.7%），则股息率为14.1%~15.0%。
        ◆钢铁行业整体景气度下行，下调至“增持”评级。
        鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值，以及我们判断2019  年钢铁行业景气度下行，我们调低公司2018-2020  年预计EPS  分别为2.02  元、1.47元、1.42  元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期盈利能力，以及高分红预期，仍具备一定的投资价值。
        ◆风险提示：螺纹钢价下行风险；实际控制人减持可能会对股价构成压力；大盘波动风险等。