中信证券-巨星科技-002444-2021年中报点评：主营增长符合预期，跨境电商&动力工具进展良好-210901

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2021H1，公司实现营收44.5亿元（同比+16.4%），归母净利润/扣非归母净利润分别为7.3亿/5.8亿（同比+15.3%/-5.9%），主营增速仍较为强劲。

公司在传统渠道与品类外，持续发力跨境电商直销，并积极布局动力工具业务丰富产品矩阵。

我们看好公司长期发展前景。

我们调整公司2021、22年净利润预测至16.1亿、19.2亿元（原预测为16.5亿、20.2亿元），新增2023年业绩预测22.7亿元，维持“买入”评级。

▍业绩符合预期，毛利率有望企稳回升。

（1）营收与利润：2021Q2单季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为24.7亿/4.7亿/3.6元，同比-1.3%/+4.7%/-19.6%。

2021H1，扣除防疫物资的主营业务收入增长同比+50%，维持较快增速。

（2）毛利率：2021H1，公司综合毛利率为29.2%，同比-2.0pcts，主要受到汇率波动、原材料价格上涨、国际物流成本高位运行等因素拖累。

当前毛利率已处于历史较低水平，展望2021H2，毛利率有望企稳回升。

▍跨境电商业务高增持续，动力工具业务乘势启航。

（1）电商渠道快速发展：公司是北美和欧洲头部连锁商超的工具和存储箱柜重要供应商，目前全球范围内超2.1万家连锁超市销售公司各类产品。

公司在大型连锁商超外拓展销售渠道，持续发力跨境电商直销，导入自有品牌和新款产品，保持三位数以上高速增长。

（2）2021年为公司动力工具元年：2021H1，公司动力工具实现销售1.4亿元，同比+206.0%。

公司收购Shop-vac和BeA后，在吸尘器和动力紧固工具领域的研发技术和品牌实力得到增强。

公司另辟蹊径，在跨境电商推广专门针对线上客户的新颖电动工具，在细分领域精耕细作，有望进一步打开成长空间。

▍北美地产景气韧性较强，欧洲市场正处复苏期。

（1）美国地产景气维持：据美国商务部和全美地产经纪商协会，2021年7月，美国新建住房销售（折年数，季调）达到70.8万户，环比+0.7万户，成屋销售（折年数，季调）达到599万户，环比+12万户，均好于市场预期。

（2）欧洲市场正从疫情冲击中逐步恢复：2021H1，公司收购的欧洲LISTA公司重回增长轨道，业务同比增长20%；创科实业2021年上半年欧洲地区营收同比增长62.3%（北美同比增长50.2%，其他地区同比增长50.0%）；StanleyBlack&Decker21Q1/21Q2欧洲的工具及存储业务分别同比增长47%/63%，高于板块整体内生增长率。

▍风险因素：汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；国际物流运力不足；公司产能扩产受阻；新业务开拓不及预期；公司重要渠道客户流失；市场竞争加剧。

▍投资建议：全球行业景气持续向上，公司作为国内手工具龙头充分受益。

公司在传统渠道与品类外，持续发力跨境电商直销，并积极布局动力工具业务，产品矩阵不断完善、线上渠道继续快车道发展，内生与外延并举促进品牌化转型升级。

由于汇率波动、原材料价格上涨等因素对公司毛利率造成一定影响，我们调整公司2021、22年净利润预测至16.1亿、19.2亿元（原预测为16.5亿、20.2亿元），新增2023年业绩预测22.7亿元。

作为全球电动工具龙头、已成功实现从OEM向OBM转型的创科实业2022年的Bloomberg一致预期估值为31xPE。

公司为国内手动工具龙头，正在向品牌化进行转型，给予2022年25xPE，对应目标价为42元，维持“买入”评级。