国投安信期货-铝周报：短期偏空，中期偏多-190121

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        【策略观点】：
        上周铝价小幅反弹0.45%，重回13500元/吨上方，相对于其他低库存的品种铝的反弹幅度非常有限。除了高库存和成本下移这两个可见利空，未来还将发酵的还有出口下滑。由于加工厂在抢3月份（中美谈判）的出口窗口，最近两周有一波补货，但从两个月的生产和运输时间倒推，1月底出口利好已经完全释放，出口需求提前透支的影响将开始显现；另外一个打击出口的因素是海外铝锭的隐形库存随着美联储加息带来持有成本增加以及盘面套利空间缩小，流出市场的压力越来越大，这也将挤压中国在2019年的铝材出口，如果铝材出口回到正常水平，将有100万吨铝材在国内滞销。这个利空还没有开始显现。
        虽然趋势短期仍然偏空，但需要警惕的是18Q4已经有150万吨铝产能减产，且目前的仍有1/4的企业现金流亏损，由于非市场因素的介入1月份减产进度放慢，但春节后减产范围有可能再次迅速扩大，在当前产消基本平衡的情况下，新增的减产量意味着绝对的年度缺口，尤其是二季度消费旺季，可能出现库存降速快于同期的利多。
        短期谨慎持空，中期考虑做多的机会。
        【驱动】：
        1  库存绝对水平高。国内库存总量在120万吨附近，本周库存变化不明显，产消基本平衡。
        2  氧化铝价格开始松动。氧化铝价格本周开始松动，虽然目前跌幅不大，但下跌趋势已经确定，目标为2500-2700元/吨，使用进口矿的新增产能近期投产进度较快。
        3  国内减产面积扩大但量级/时间不够。18Q4国内电解铝减产150万吨，本月减产不明显，但亏损没有明显改善，随着亏损时间拉长，警惕减产面积随时快速扩大。