国元国际-新天绿色能源-0956.HK-预期2019年盈利持续增长，估值优势明显-190121

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        投资要点
        2018  年四季度天然气业务表现良好，风电发电量增长放缓：
        2018  年第四季度公司完成发电量233.23  万兆瓦时，同比增长5.08%。其中，风电发电量229.55  万兆瓦时，同比增长4.45%，太阳能发电量36790.34  兆瓦时，同比增长67.63%。
        2018  年第四季度公司完成售气量9.19  亿立方米，同比增长30.20%。其中，批发完成5.9  亿立方米，同比增长31.64%，零售完成2.96  亿立方米，同比增长31.31%，CNG/LNG  完成3189.48  万立方米，同比增长1.64%。
        2018  年全年经营业绩超出公司指引：
        2018  年全年公司天然气销售26.3  亿立方米，同比增40%，其中批发16.2亿立方米，同比增48%；零售气9.2  亿立方米，同比增32%；CNG  0.9  亿立方米，同比增5%。2018  年全年公司发电量78.15  亿千瓦时，同比增14.37%，其中风电发电量78.15  亿千瓦时76.8  亿千瓦时，同比增长13.93%，太阳能发电量13.9  亿千瓦时，同比增长45.28%。
        公司2018  年经营业绩表现良好，主要受益一季度风电和天然气业务双双高增长所致。
        2018  年风电利用小时数创新高，限电率持续下降：
        公司2018  年全年利用小时数约2,482  小时，同比增90  小时，限电率5.43%，同比降2.3  个百分点。公司利用小时数创新高主要受益2018  年1Q  良好的风资源。
        维持强烈推荐评级，目标价2.95  港元
        展望2019  年，我们基于公司风电新增装机400-500MW  的指引以及天然气需求的增长，预计2019  年盈利仍将保持持续增长。而A  股的成功发行，或将成为公司估值提升的催化剂。
        目前公司2018  年PE  和PB  分别为5.2  倍和0.7  倍，股息率达到6.9%，估值优势明显，安全边际高。我们更新公司目标价2.95  港元，目标相当于2018  年1  倍PB  和7.5  倍PE，较现价有+43%的升幅，维持强烈推荐评级。