西南证券-金石资源-603505-受益于萤石价格上涨，全年业绩大幅增长-190121

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年业绩预告，预计2018  年归母净利润增加5400  万元至6950  万元，同比增长70%至90%；扣非后归母净利润预计增加5800  万元至7400  万元，同比增长85%至110%；业绩符合预期。
        公司萤石产品量价齐升，全年业绩大幅增长。公司预计2018  年归母净利润增加5400  万元至6950  万元，同比增长70%至90%。公司业绩预增的主要原因是本年度公司萤石产品产销量有所上升；下游氟化工、冶炼等行业对萤石产品的需求较为旺盛，公司的主要产品价格大幅上涨。2018  年上半年公司酸级萤石精粉销量7.48  万吨，同比增长20.3%；上半年不含税平均售价为2147  元/吨，同比增长26.2%；华东地区萤石湿粉2018  年全年均价达到2744  元/吨，较2017  年全年均价同比增长34.6%。
        萤石资源整合加速，公司龙头优势稳固。公司拥有已查明保有萤石资源储量约2700  多万吨，合矿物量近1300  万吨，采矿规模102  万吨/年；是我国萤石行业龙头企业，技术优势突出。2018  年11  月，公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司，三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议；拟在内蒙古额济纳旗开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发和深加工等领域的合作。各方力争用5-10  年的时间，实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000  万吨可采远景资源储量（矿物量）为目标，与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约20亿元。公司利用技术优势，与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”，加速萤石资源的整合，未来公司龙头地位稳固。
        政策与环保压缩萤石产量，氟化工行业景气持续。截至2017  年，我国探明的萤石资源储量约2.4  亿吨，其中利用程度低、经济性较差的伴生资源储量近1.15亿吨，真正具有开发价值的不足1  亿吨，储采比长期处于地位。因此，国家将萤石列为“战略性资源”，国家频出政策限制萤石出口；并且随着《萤石行业准入标准》的发布和实施，使得入行门槛提升，萤石行业扩张停止，规模开始回落。2011  年以来，全国萤石产量保持在400  万吨左右，且显现零增长和负增长趋势。另一方面，2017  年以来环保措施持续趋严，不合格企业被迫关停，进一步压缩了萤石产量，萤石价格将进入上涨通道。上游萤石价格上涨传导至下游氢氟酸、制冷剂等氟化工产品，2018  年国内氢氟酸全年均价达到12114  元/吨，较2017  年均价同比增长21.5%，最高价格曾达到15300  元/吨。长期来看，国内下游制冷剂和氟聚合物材料产能持续增长，萤石仍将维持供给紧张的局面，氟化工全产业链价格上行。
        盈利预测与评级。公司全年业绩符合预期，暂不调整公司盈利预测；预计2018-2020  年EPS  分别为0.58  元、1.24  元、1.59  元，对应PE  分别24X、11X、9X，维持“买入”评级。
        风险提示：新增产能及资源勘探或不达预期，萤石价格或大幅下跌。