东吴证券-赢合科技-300457-新签南京国轩3.74亿元订单，技术水平获认可-190121

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        事件  1：赢合科技于近日收到与南京国轩签订的《设备采购安装合同》，合同金额为  3.74  亿元。公司在连续十二个月内与同一交易对手方合肥国轩（南京国轩系合肥国轩控股子公司）签订合同累计金额为  7.76  亿元，约占赢合科技  2017  年主营业务收入的  66%。
        事件  2：公司发布业绩预告，2018  年归母净利润  3.1-3.5  亿，同比增长40.3%-58.4%。
        投资要点
        2018  年业绩预告表现亮眼，新签订单质与量同步提升
        公司预告  2018  年归母净利润保持高速增长，根据预告测算，Q4  单季可实现归母净利润  1.02-1.42  亿，有望创历史单季利润新高。
        新签订单：1）量：公司  2018  年新签订单  28.5  亿，同比增长  27%。2）质：截止  2018  年三季度预收款  4.85  亿元，相比于  2017  年同期的  3.66  亿，同比增长超过  30%。随着设备性能和品质持续提升，公司获得  LG  化学、CATL、ATL、比亚迪和合肥国轩等知名客户认可，订单的质与量同步优化。
        预计在手订单结转以及龙头客户后续订单有望继续支持公司  2019  年业绩高增长。
        深度绑定合肥国轩，整线模式获认可
        公司对内加紧技术研发，对外收购新浦自动化与雅康精密，通过内生外延的方式打通了锂电生产各个环节，于  2016  年首家推出锂电生产整线模式。
        截至目前，公司仍是全球少数几家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商，技术水平处于行业领先。而公司在连续十二个月内与同一交易对手方签订累计金额为  7.76  亿元的锂电设备合同，也充分表明公司的产品性能及整线模式受到下游客户的高度认可，客户粘性强。我们认为在当前锂电池行业低端产能过剩、高端产能不足的背景下，公司将继续发挥技术优势，后续订单可期。
        电池厂产能布局提速，利好上游设备商
        以特斯拉为代表的一线车企和电池企业在中国的投资在加速，近期  LG  化学和三星  SDI  先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设，CATL、BYD等国内厂商也在加速扩产。据公开信息统计，全球  5  大电池厂  CATL、LG、松下、三星、BYD  现有产能约  99Gwh，预计到  2022  年产能将新增  410Gwh，达到  509Gwh，对应设备需求将达  1469  亿元。此外还有特斯拉超级工厂电池投资有望超预期，我们中长期看好电动化大趋势加速下的设备机会。
        同时，我们认为随着电池行业产能集中度进一步提高，设备行业将加速洗牌，公司凭借领先的技术水平以及产品的高性价比，有望受益广阔的市场空间。
        盈利预测与投资评级：预计  2019    年后将迎来新一轮产能周期，公司有望获取可观的市场份额。我们预计  2018-2020  年的净利润分别为3.3/4.5/5.9  亿，对应  PE  为  33/24/18X，维持“增持”评级。
        风险提示：新能源汽车发展低于预期、锂电设备行业竞争加剧。