天风证券-建筑材料行业：2018年水泥需求先抑后扬，19年基建加速落地-190121

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        19  年基建投资落地性继续加强。2018  年1-12  月，全国固定资产投资（不含农户）635636  亿元，比上年增长5.9%，增速与1-11  月份持平，比上年同期回落1.3  个百分点。基础设施投资同比增长3.8%，增速环比提升0.1%。
        三大类投资中，12  月基建投资增速继续回升，制造投资增速与上月持平，地产投资增速有所回调。分地区看，东、中部地区基建投资高增速相对持稳，而东北、西部地区低基数效应下有所回暖。我们继续看好东、中部地区19  年农村建设及在建项目的“补短板”投资。房地产开发投资增速继续回落，增速环比连续5  个月回落，土地溢价率继续下降，主要由于开发商谨慎拿地，土地价格低迷，在土拍增速放缓预期下，投资增速放缓或将成大概率事件。同时房屋新开工面积1-12  月累计增长17.2%，增速提升，竣工面积累计增速降幅大幅收窄4.5  个PCT，我们认为在低基数及竣工期临近预期下，19  年竣工面积增速将继续回升。12  月房企销售面积、销售额增速继续放缓趋势不改，因城施策带来的边际改善值得期待。
        建筑及装潢材料增速环比继续持平，结合竣工改善预期下，建议关注低估值行业龙头。12  月建筑及装潢材料商品零售额280  亿元，同比增长8.6  %，环比前11  月增速持平。我们认为建筑及装潢类商品零售增速环比改善趋势不改，伴随竣工面积的持续提升。当前消费建材龙头估值偏低，后期竣工面积增速改善有望提振板块预期，继续关注石膏板龙头北新建材，以及近期油价下降成本端压力预期减缓的防水材料、塑料管材行业龙头东方雨虹、伟星新材，建议关注三棵树、帝欧家居等。
        基建落地加速，明年水泥需求不必过度悲观。供给方面去产能政策持续推进：基建投资加速。2019  年来，发改委加速项目核准审批，并加大地方债规模（全国人大已经授权国务院提前下达2019  年1.39  万亿元地方债，这个额度占到去年新增债务限额的63%左右），3  月人大批准之后财政部将进一步下达给地方，我们判断明年水泥基建需求较强的区域如京津冀将存在结构性机会，而西北地区基建补短板政策下，带来的边际改善值得期待。当前可以继续关注成本优势显著的全国龙头海螺水泥，以及区域龙头冀东水泥、华润水泥控股、华新水泥。
        12  月玻璃产量增速环比平稳，产能微降价格逐渐回调。截至12  月28  日，根据中国玻璃期货网数据显示，全国在产产能约9.29  亿重箱，同比增加2.3%，相比年初增加2.3%，产能增速呈下降趋势。12  月共有4  条线停产冷修，无新增产能，截至12  月底价格站稳1605  元/吨。18  年全年净新增产能8900吨/天，随着玻璃价格从10  月份走低，窑龄较长的生产线有望开始冷修，产能有进一步下降的趋势。随地产竣工增速降幅逐渐收窄，建议关注玻璃龙头旗滨集团。
        风险提示：基建投资增速大幅下挫，房地产各项指标增速大幅下滑。