光大证券-北控水务集团-0371.HK-事件点评：三峡入股、大股东增持，资源整合值得期待-190121

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        ◆事件：1月20日，公司公告：1）公司与中国长电国际订立认购协议，中国长电国际以认股价4.29港币认购已发行股份总数约5.00%，所得款项总额约为20.2亿港币，其中约15.2亿港币将用于投资传统水务项目，约5亿港币用于建设水环境综合治理项目；2）公司与控股股东北控环境建设订立认购协议，北控环境建设以认购价4.29港币认购已发行股份总数约1.36%，所得款项总额约5.5亿港币，将用于偿还债务。  
        ◆三峡集团入股，资源、技术强强联合：中国长电国际为长江电力全资子公司，三峡集团为长江电力控股股东。长江电力已公告与三峡集团全资子公司未来设立的境外投资平台以约定的固定收益转让认购北控水务的新发股份。三峡集团为长江大保护的骨干力量，而北控水务为中国水务行业龙头，在污水处理、流域治理方面具有丰富经验及技术储备。此次三峡集团入股北控水务，除了带来20亿港币的资金，双方有望实现在业务方面的合作，实现资源、技术的强强联合。  
        ◆控股股东增持，财务结构更加稳健：控股股东自2018年1月出资认购公司配售新股后，再次出资约5.5亿港币认购公司股份，显示对公司业务发展的信心。预计新发及认购事项完成后，大股东持股比例将由42.4%微降至41.2%。此次三峡集团入股、控股股东增持预计合计为公司带来约26亿港币资金，进一步增强公司资本基础及财务状况，为公司未来业务发展奠定更加坚实的基础。此外，此次认股价为4.29港币，较公司1月18日收盘价持平，显示资金方对公司发展的信心。  
        ◆维持"买入"评级，调整目标价至HK$6.26：公司传统水务业务预计每年新增400万吨处理能力，并有望抓住行业整合机会实现规模扩张。PPP业务处于调整期，公司转型轻资产模式，以减小风险。维持盈利预测，根据股份数调整公司EPS预测，预计18-20年EPS分别为0.49、0.53、0.61港币，预计收入、净利CAGR分别为12%、17%。根据股份数变化，下调目标价至HK$6.26，维持"买入"评级。  
        ◆风险提示：项目拓展不及预期；融资成本上升；PPP相关风险