安信证券-华正新材-603186-高频覆铜板稀缺标的，5G时代成长可期-190122

《安信证券-华正新材-603186-高频覆铜板稀缺标的，5G时代成长可期-190122（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-华正新材-603186-高频覆铜板稀缺标的，5G时代成长可期-190122（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■高频覆铜板稀缺标的，5G  时代成长可期：公司主要经营覆铜板（CCL）、热塑性蜂窝板、导热材料和绝缘材料，收入占比分别为68%、13%、9%和8%，产品广泛应用于计算机、通信、电工电气、仪器仪表、消费类电子、交通物流等终端市场。随着高频材料市场需求的提升，公司积极布局高频CCL  业务，预计5G  时代有望成为公司业绩增长的核心看点。
        ■5G  传输速率大幅提升，推动基站射频前端高频CCL  需求扩大十余倍：为满足5G  传输速率提升的需求，高频通信、大规模天线（MassiveMIMO）技术和有源天线（AAU）技术将广泛应用，直接推动基站射频前端高频CCL  材料（PTFE  和碳氢化合物树脂）需求有望提高至4G  的十余倍，市场总规模有望超过200  亿元（详细测算请参考生益科技公司深度）。
        ■4G  时代美日厂商垄断高频CCL  市场，公司技术研发成果逐步落地，5G  时代有望抢占一定市场份额：高频材料的核心要求是低介电常数（Dk）和低介电损耗因子（Df），目前主流高频产品是通过使用聚四氟乙烯（PTFE）及碳氢化合物树脂材料工艺实现，美日厂商罗杰斯（55%）、Park/Nelco（22%）、Isola（9%）和中兴化成（5%）等占据全球主要市场份额，其中罗杰斯PTFE  市场份额在90%以上。公司自主研发碳氢化合物树脂和PTFE  系列产品，目前正在稳步推进中。借力本土通信设备商华为和中兴5G  市场份额的提升，公司有望顺势抢占一定高频CCL  市场份额。
        ■投资建议：我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为19.98  亿元（+32%）、25.17  亿元（+  26%）和32.20  亿元（+20%）；净利润分别为1.25  亿元（+  34%）、1.54  亿元（+23%）和1.79  亿元（+17%）；对应EPS  分别为0.96  元、1.18  元和1.37  元；对应PE  分别为19  倍、15  倍和13  倍。考虑到高频材料可观的市场空间以及公司市占率的潜在成长空间，给予2019  年20  倍PE，六个月目标价23.6  元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：覆铜板行业竞争加剧，下游需求不及预期；