华创证券-非银金融行业周报：外资额度提升及量化私募端口开放，均能提升市场活跃度-190120

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        一周市场回顾：本周主要指数普遍上涨，其中沪深300  指数涨幅2.37%，上证50  指数表现较为明显，全周涨幅2.67%，创业板指涨幅0.63%。市场交投活跃度基本持平，沪深两市A  股日均成交额3055  亿元，较上个交易周减6.58%，两融余额7507  亿元，环比下降0.49%。
        行业看点
        证券：本周券商涨幅1.60%，跑输大盘0.77  个百分点。个股走势分化，大型券商涨幅居前，银河、中信、华泰领涨，中小券商表现较弱。本周政策上的两个信息值得关注：一是国家外汇管理局发布公告，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，国务院批准合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000  亿美元。近年来，随着多项互融互通措施的落地，外资在A  股市场中的持仓市值及比例逐步提升，我们认为额度的放开持续有益于中长期引入长线资金、进一步优化国内多元投资者结构，从而为市场带来增量资金，提升活跃度。二是券商中国报道券商股票交易接口有望对量化私募放开，引起市场广泛关注。此前，监管部门为防范程序化交易对于市场波动的放大，于2015  年停止了私募、信托等产品接入券商交易端口。虽然，目前放开的范围和要求还需要进一步的证实，但我们认为政策鼓励的是合规及正常的量化交易，从侧面反映出在市场持续疲弱中，政策口径的放松预期在逐步地加强，本次放开有利于量化产品的效率提升和规模发展，从而刺激两市交易和流动性，预计对交易量边际影响5%以内。目前券商板块的估值静态PB  估值1.4  倍，综上所述，继续维持对龙头券商中信、华泰证券的“推荐”评级，并积极关注港股的中金公司、次新股中信建投。
        保险：本周，保险指数小幅修复，涨幅3.65%，跑赢大盘1.28  个百分点。个股普遍上涨，其中中国平安上涨3.19%，中国太保上涨6.99%，新华保险上涨3.70%，中国人寿上涨5.18%，中国人保上涨0.55%，10  年期国债收益率继续下行2  个BP。本周，中国平安压轴披露2018  年保费收入数据，在续期保费持续发力，新单保费增速扭正的共同助力下，全年人身险业务实现保费收入4717亿元，同比+21.4%；12  月单月保费收入314  亿元，同比+26.3%。其中，寿险业务新单累计保费1709  亿元，同比+2.2%；单月寿险新单135  亿元，同比+38%，符合我们之前的判断：平安四季度持续发力，为全年新单扭正作出积极贡献。根据中期margin  数据调整，预测平安全年NBV范围在700~704  亿元之间，增速预期为+3.9%~+4.5%，符合市场预期。此外，新华管理层变动事宜确认，公司发布公告，董事长万峰先生由于个人年龄原因辞任，由副总裁黎宗剑代行董事长职务。目前来看，新华保险公司各方面经营稳定：产品聚焦高价值率长期健康险，个险代理人团队逐步转型，随着各方面的优化积累，达到规模后负债端成本将下降。新华在投资方面也相对谨慎保守，长期来看经营风险较小。根据中期margin  调整预测，新华保险2018  年全年NBV  预期在122-177  亿元之间，同比-2.7%~+1.4%，全年增速预期有望转正。当前，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的动态PEV已降至1.18、0.87、0.77、0.79，人保集团0.83倍动态PB，维持对中国平安、中国太保、新华保险的“推荐”评级。
        风险提示：外部环境恶化、资金面流动性改善不及预期、股票质押风险纾解不及预期、利率大幅波动、政策监管不确定性、新单增长不及预期。