东吴证券-机械设备行业点评报告：起重机、推土机、装载机、压路机同比均实现高增长，2019Q1前景向好-190121

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        事件：2018  年12  月汽车起重机销售2583  台，同比+28%，环比-3%，全年累计同比+57%；推土机销售706  台，同比+133%，环比+2%，全年累计同比+33%；装载机销售9832  台，同比+29%，环比+6%，全年累计同比+28%；压路机销售1219  台，同比+11%，环比+16%，全年累计同比+7%。
        投资要点
        汽车起重机单月同比+28%，高基数下继续高增长：12  月汽车起重机销售2583  台，同比+28%高基数下维持增长，环比-3%。全年汽车起重机累计销售32278  台，同比+57%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1142  台，环比+4%，同比+19%增速持续减缓，单月市占率44%维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以718  台、510  台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。
        Q4  工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续到2019  年。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。
        推土机销量同比增速大幅上升，山推市占率第一：12  月推土机销量706台，同比+133%增速大幅上升，环比+2%。全年推土机累计销量7600台，累计同比+33%。本月推土机出口196  台，同比+96%大幅上升、环比-10%有所下降，占比略微下滑至28%。重点企业中，山推以销量459台位列第一，单月市占率为65%；宣工、柳工分别实现销售87  台、61台，以12%、9%的市占率紧随其后。从销售区域来看，安徽、江苏、广西是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为27%、26%、16%，市占率均小幅上升，其中中部市占率上升最为明显。
        装载机销量同比增速持续加快，出口占比小幅上升至23%：12  月份装载机销量9832  台，同比+29%，环比+6%。全年装载机累计销量  114118台，累计同比+28%。本月装载机出口2286  台，同比+13%增速持续回升，出口销量占比23%小幅上升。分地区看，山东、河南、山西是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为2975、2106、2465台，市占率分别为30%、21%、25%，均存在小幅下降。
        压路机销量同比+11%由负转正，出口同比-7%由正转负：12  月压路机销量1219  台，同比+11%，环比+16%，全年压路机累计销售18376  台，累计同比+7%。12  月压路机出口225  台，同比-7%，占比19%小幅下滑。重点企业中，龙头徐工压路机销量305  台，同比+10%，单月市占率25%依然稳居首位；其次是柳工、三一，分别实现销售124  台、90  台。从销售区域看，山东、河南、广东是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为31%、22%、28%，西部地区市占率小幅下降，东中部地区市占率均小幅上升。
        投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
        风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。