东兴证券-小米集团-1810.HK-事件点评：小米连续两日回购，传递长期信心-190121

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        事件：
        公司连续两日通过公开市场进行回购，1  月17  日回购614  万股B  类股份，平均价为每股9.7625  港元。1  月18  日再次回购985  万股B  类股份，平均价为每股B  类股份10.1527  港元。目前总计回购1599  万股，两次回购总数占已发行股份数的0.071%，约1.6  亿港币。
        主要观点：
        1、  回购为公司股价受市场低估时采取的常用措施，展现公司对自身业务前景的长期肯定。
        公司在两个交易日连续通过公开市场进行回购，且回购金额逐日增加，公司公告表示其现有财务资源足以支付股份购回同时维持稳健的财务状况，并持续向市场传递公司的长期信心。我们认为，小米现况下持续进行股份回购证明其并不是“象征性操作”，显示公司对自身业务前景的长期肯定。
        2、  限售股解禁短期对股价承压，但有利市场于出清前期对估值忧虑。
        公司股价近期下行主要来自于市场对限售股解禁冲击的忧虑，股份回购实则为公司打消市场疑虑的措施。我们认为对于有长期价值的公司，股价短期受到限售股解禁压力，投资人更替实属正常。而新旧投资人及机构投资者在近期换手更替而导致的股价波动，实则是释放利空，出清市场对估值疑虑。对于公司而言，充分换手有助于其解除限售股解禁压力，使股价回归公司长期发展基本面和真实价值。
        3、  短期内回购有助于公司提振市场信心，而后续公司仍会受到解禁压力。预期股价会反复波动，解禁压力尚需时间消化，长期持续看好公司基本面。
        我们估算小米此次解禁压力将在27.5  亿股左右，约占总股本12.1%，根据公开信息，自1  月9  日解禁日之后，分别有1  月10  日盘前两笔6000  万股8.8  港元和1  月16  日2.31  亿股9.45  港元等早期投资者减持，我们认为公司后续仍将面临较大解禁压力，未减持投资人短期内将持续对股价造成一定波动，减持压力尚需时间消化。但长期来看，公司围绕“智能手机+AIoT”双引擎战略，未来五年将在AIoT  领域持续投入百亿元。手机市场方面，公司正式启动多品牌策略，形成“红米+小米”两大独立品牌，其中红米将专注极致性价比和电商渠道，小米则将继续产品组合优化。同时在垂直领域，公司拥有黑鲨、美图、Poco  三条分线，针对游戏、女性、海外用户等。我们认为随着智能手机下一个增长点5G  时代的到来，小米手机业务仍有较大的发展潜力。  IoT  与生活消费品方面，小米布局上处于领先位置，是全球最大的消费物联网平台，已实现1.32  亿台智能设备连接。随着物联网时代到来，小米将有望凭借AIoT  万物智慧互联成功掌握更丰富的场景、更大的用户群体以及更加海量的流量以及数据。
        结论：  
        我们认为前期公司股价下挫不仅仅是个股因素，一部分原因来自宏观及行业估值下跌。近期市场情绪的看空不是对公司本身业务经营的看空，而是对小米估值的释放，公司在这轮解禁期的下跌，实则释放利空，出清市场对估值疑虑，公司接连两个交易日重金回购彰显其对长期价值的持续信心，虽然短期内市场对公司减持忧虑与回购信心将处于博弈状态，减持压力尚需时间消化，公司股价将持续波动，我们仍维持对公司基本面的长期看好。我们预计公司  18-20  年  经调整后EPS  分别为  0.32  元、0.48  元、0.86  元，当前价格对应  PE  分别为30.7X、20.8X、11.6X，基于其独特的竞争优势，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：智能手机销售低于预期，IoT  与生活消费品增速低于预期，互联网变现不利，汇率波动带来负面影响。