银河国际-水泥行业：水泥股上周继续反弹，中国建材以较低利率发行公司债-190121

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        ■  平均水泥价格（全国性）上周按周下跌1.6％至人民币430  元/吨。
        ■  上周煤价继续小幅上涨。
        ■  中国建材计划发行两批公司债券，票面利率低于2018  年四季度发行的公司债。
        ■  我们覆盖的水泥股上周平均上涨4.84％。
        上周行情概述
        平均水泥价格(全国)较上周下跌1.6%至人民币430  元/吨。上海、浙江、江苏、江西、湖北和云南的水泥价格下跌人民币20  至50  元/吨。1  月中旬，由于季节性因素及库存水平显著增加，水泥需求继续下降。随着春节假期将至，水泥需求将继续下降，短期内部分地区的水泥价格会继续下跌。然而，由于水泥企业自愿限产以控制供应，我们预计总体水泥价格不会大跌。平均库存水平（全国性）由上周的53.81％增加至上周的57.31％。
        上周煤价小幅上涨
        环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上周上涨人民币1  元/吨至人民币571  元/吨，较去年同期低1.21％。
        中国建材受益于宽松的货币环境
        中国建材[3323.HK;  买入]计划发行两批总金额不超过人民币15亿元的人民币公司债券：（1）票面利率为3％至4.2％（待定）的3  年期债券;（2）票面利率为3.3％至4.5％（待定）的5  年期债券。这些债券的票面利率低于2018  年四季度发行的公司债券：（1）票面利率为4.9％的3  年期债券;  （2）票面利率为5.25％的5  年期债券。虽然即时的效益不大，因公司的净债务超过人民币1,700  亿元，但若债市的状况继续正面，公司的融资成本将逐步下降，这是正面的方向。
        我们覆盖的水泥股上周平均上涨4.84％
        在我们覆盖的水泥股中，上周表现最佳的是中国建材，全周上涨7.81％。华润水泥[1313.HK;买入]的表现相对较差，全周仍然上涨3.12％。