天风证券-美股一周总结：银行股在财报季前Fwd PE为近半年低点，尽管部分财报不如预期，但仍因此前估值较低而上涨-190122

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        美股市场从圣诞节后的一波反弹，我们认为主要鉴于投资者情绪修复和整体估值水平较低所导致。
        我们早前提到，美股下调主要鉴于两个不确定性：1）加息力度；2）贸易谈判的延续性。我们认为在明年美国总统大选年之前，特朗普的受欢迎程度开始下滑，加上中期选举后的国会分治，都让特朗普的连任之路蒙上阴影，所以他势必施展各种浑身解术，包括压低油价、向美联储加息施压、以及缓解贸易摩擦等，以稳定经济。
        另外，在估值水平方面，标普  500  的  PE  已经到了  15  倍左右，对比前几次熊市的估值水平，下行空间或较有限。比如说上周银行板块财报喜忧参半，但市场普遍认为板块估值已到了历史相对低位，所以也得到一定支持。然而，标普  500  自  12  月  24  日以来的反弹并没有带量，我们认为  9  月底至  12月之间的放量下跌并没有真实回补。
        我们强调2019年美股交易仍须谨慎。我们预测今年标普EPS同比为7-10%，对比  18  年截至  3Q  的  23%（当中包括  14%的内生增长、7%的减税功效和  2-3%的回购贡献）。当前市场情绪虽已趋平静但依然敏感。另外，18  年美国多数企业  EPS  超预期，主要来自减税刺激盈利增长，叠加海外现金回流增加股票回购，但这两种因素带来的增长效果在  19  年或难以持续，我们认为目前开始年报陆续出来，美股或迎来新一轮下调。年内或再下探  10%或以上。我们认为可配置防御性高和股息较高的必选消费、公用事业、通讯、云计算，和大型医药和医疗股，包括可口可乐、保洁、Oracle、Disney、辉瑞、Merck    、Verizon  等。另外黄金也可作为避险选择。
        特斯拉宣布裁员  7%，股价大跌超  10%：特斯拉周五宣布将裁员  7%的全职员工，但相比马斯克给员工的  Email  提及去年增加的  30%员工数，我们认为7%的裁员并无法使公司成本有效改善，而市场较担忧的还是平价车款Model  3  的产能问题。此前公司公告截止  9  月底现金为  33.7  亿美元，但特斯拉将有转换价为每股  359.87  美元的  9.2  亿美元的债务于  3  月  1  日到期，若公司股价到时不达转换价格，将需以现金全额支付。此外，马斯克也表示预期Q4利润少于Q3，受到众多负面消息影响，公司周五股价下跌超10%。上周特斯拉下跌  12.96%。
        SNAP  宣布  CFO  辞职，公司股价跌超  13%：上周二社交软件  Snapchat  母公司  Snap  宣布其上任不满一年的  CFO  Tim  Stone  提出辞职；上周五  Snap  再爆出全球安全主管  Francis  Racioppi  与公司雇员之间有不合适关系，最终Racioppi  以及人力资源主管  Jason  Halbert  都离开公司。过去一年，公司股价下跌超  50%，并有多位高管离职，尽管  Snap  称  CFO  的离职与公司无关，但消息宣布后周三股价下跌超  13%。Snap  上周下跌  1.59%。
        台积电四季度收入符合预期，下调  FY19  一季度指引：台积电  FY18  四季度收入环比增长  10.7%，同比增长  2%至  94  亿美元，符合预期。净利润微升0.7%至  32.4  亿美元，略超预期。鉴于高端智能手机销量突然下滑导致库存增加，公司下调  FY19  一季度收入指引至  73-74  亿美元，同比下降近  14%，为  2009  年三季度以来最大降幅。公司预期  2019  年营收增长  1%-3%，但预期高端手机需求将于  2019  下半年回升，长期  CAGR  为  5%-10%；全年资本支出指引上限下调  10  亿美元至区间  100  -  110  亿美元，与去年大致持平。此外鉴于  7  纳米芯片的广泛运用能扩展客户的产品组合并且可以添加与PC、平板相关的应用至  HPC  平台，预期高性能计算  HPC  将是未来  5  年收入主贡献。上周台积电  ADR  上涨  0.63%。
        风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪