光大证券-钢铁行业2018年12月钢铁产量点评：利润下降抑制12月粗钢产量，关注高分红标的-190122

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        ◆12  粗钢日均产量246  万吨，同比增8.2%环比降5.1%
        2018  年，全国粗钢产量9.28  亿吨，同比增长6.6%，创历史新高，钢材产量11.06  亿吨，同比增长8.5%，但低于2014  年、2015  年和2016  年。12  月，粗钢日均产量246  万吨，同比增长8.2%，环比下降5.1%，降幅较2017  年同期高出3.2  个百分点。12  月高炉产能利用率均值81.52%，同比增加3.9  个百分点，环比下降2.6  个百分点，降幅与2017  年同期接近。我们估计利润下降是12  月粗钢产量环比下降的主要原因。
        ◆钢铁行业Q4  利润环比大幅下降，高炉添加废钢效益不佳
        根据Mysteel  调研，2018  年Q4，螺纹钢平均毛利562  元/吨，环比下降39.5%，热卷平均毛利178  元/吨，环比下降73.9%，中板平均毛利268元/吨，环比下降65.3%。2018  年12  月，铁/钢产量比为0.83，环比同比均有所提升，另外近期  “唐山生铁-废钢-300”的值为-348  元/吨，高低品位矿比值（卡粉/超特粉）为167%，均创了自2017  年3  月以来的新低，说明目前高炉添加废钢的经济效益已变差，废钢添加量或已开始减少。
        ◆12  月建筑需求稳定、工业需求偏弱，钢铁PMI  新订单指数仍偏弱
        2018  年1-12  月，房地产开发投资额累计同比增长9.5%，环比下降0.2个百分点，其中开工保持强劲，施工面积增速环比上升0.5  个百分点，新开工面积增速环比上升0.4  个百分点，基建固投完成额累计同比增长3.8%，环比上升0.1  个百分点；汽车产量累计同比下降3.8%。12  月钢铁行业PMI  新订单指数为39.5%，环比上升4.1  个百分点，同比下降18.8个百分点，仍然保持弱势运行。
        ◆投资建议：维持“增持”评级
        尽管从中长期来看，钢铁板块难有比较明显的投资机会，但是阶段性的行情仍然值得期待和关注，尤其是春节前后，部分公司已发布年度业绩预告，钢铁板块整体估值处于较低水平，我们继续维持行业“增持”评级，建议重点关注具有清晰战略、强执行力以及高分红和高股息率的相关标的：方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。
        ◆风险分析：1）环保限产继续低于预期；2）需求继续恶化；3）国际贸易摩擦。