信达证券-电子行业2019年第4周周报：新能源汽车逆势增长，功率半导体受益匪浅-190121

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        本期内容提要:
        上周行情回顾。上周，费城半导体指数上涨1.26%，台湾电子指数上涨1.18%，申万电子指数下跌0.94%，在所有申万行业中，申万电子指数涨跌幅排名第26。从细分板块来看，上周申万电子各主题板块多数下跌。上周电子板块中，有59  家公司上涨，3  家持平，165  家公司下跌。其中涨幅比较大的公司有可立克（+13.21%）、三盛教育（+9.96%）、宇顺电子（+8.95%）、凯盛科技（+8.27%）、深南电路（+7.14%）。
        上周行业观点。2018  年，我国汽车产业结束了自1990  年来的连续增长，全年汽车产销分别完成2780.9  万辆和2808.1  万辆，产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%。在汽车行业整体市场低迷的背景下，新能源汽车实现了逆势增长。中汽协上周发布的数据显示，2018  年，中国新能源汽车产销量分别达到了127  万辆和125.6  万辆，分别增长59.9%和61.7%。新能源汽车作为传统燃油汽车的替代品，其主要电器系统在传统“三小电”（空调、转向、制动）基础上延伸产生了电动动力总成系统“三大电”—电池、电机、电控。其中，电机、电控系统作为传统发动机（变速箱）功能的替代，其性能直接决定了电动汽车的爬坡、加速、最高速度等主要性能指标。功率半导体为电机、电控系统的重要组成部分，其金额将从内燃机汽车单台的17  美元增加到电动汽车的美台317  美元。随着我国新能源汽车产销量及渗透率的提升，上游功率半导体产业将受益匪浅。我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是，关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块，不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力，例如光学元件板块，具有较高的成长空间。二是，关注国家重点扶持的细分板块，如半导体。
        重点推荐公司。捷捷微电：捷捷微电为中国知名的半导体分立器件厂商，产品涵盖晶闸管、防护器件、二极管、MOSFET、碳化硅等多个系列，可广泛应用于家电、照明、安防、通讯、汽车等众多领域。公司目前已经量产的生产线有三条四寸线及尚未达产的半导体防护器件生产线。分立器件可应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域。从应用分布来看，全球的分立器件主要应用于汽车电子（40%）、工业控制（27%），我国的分立器件主要应用于网络通讯（23%）、计算机和外设（21%）。从细分行业增速来看，汽车领域增长最快，工业控制领域次之。作为制造业和汽车业的大国，我国的分立器件市场有很大的成长空间。此外，由于英飞    凌以及意法半导体等厂商尚未对市场垄断，国产功率半导体产品也拥有一定的成长机会。得益于较高的产品定价及成本控制能力，公司产品毛利率及净资产收益率均居于前茅。为满足不断增长的下游客户需求并推出新产品，公司积极募资建设新生产线。随着公司新产线的投产以及MOSFET  和IGBT  产品的面市，公司的市场竞争力将进一步增强。
        风险因素：宏观经济增长不及预期；技术创新，新产品替代现有产品。