信达证券-电气设备及新能源行业周报：渗透率提升的较好阶段，龙头竞争优势扩大-190121

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        本期内容提要:
        新能源汽车行业观点：  1、电动化大趋势明显，渗透率提升、市场化进入关键期。从2018年全年新能源汽车销量数据看，产销量都取得了50%以上的不错增速，插电式混动乘用车、燃料电池汽车均取得了突破。展望未来，从广义层面看，新能源汽车进入了渗透率最好的提升周期：根据我们的测算，目前新能源乘用车的真实渗透率在3%左右，从3%的销售占比到10%的销售占比的提升周期是行业最好的投资周期。同时，行业市场化进入了深水区，2019、2020  年行业将逐步完全去补贴，没有竞争力的产品将退出市场；我们相对看好高端纯电动乘用车和混动车。燃料电池仍处于导入期，相当于十年前的纯电动车，具有较好的主题投资价值。  2、低谷期逐渐过去，龙头优势进一步增强。目前仍处于政策的过渡期，行业内企业在观望政策落地情况，导致中游价格出现一定波动（主要是中低端库存影响），但总体价格稳定。展望未来，龙头公司的市占率有望持续提升，未来只有有核心竞争力的优质龙头才能真正享受行业成长的红利。从数据上看，过去新能源汽车产业累计投资达2  万亿，但未来真正具有扩产能力的公司将会越来越少；我们需要聚焦，聚焦在每个环节的细分龙头。
        新能源汽车行业投资策略：看好行业发展阶段的转变：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动，主要看好高端乘用车产业链，2019  年、2020  年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。具体来说，我们建议从以下三个方面挖掘投资机会：1、高端化：高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2、全球化：产业链中壁垒高、供应全球的环节（技术壁垒、资源属性等）：璞泰来、恩捷股份、当升科技等；3、市场化：技术提升、创新驱动发展环节：比亚迪、新纶科技、新宙邦等。
        光伏行业观点：  1、新周期逐步起步，2019  年恢复增长。回顾2018  年的数据，国内和全球的光伏新增装机都出现了一定的下滑，同时价格下了很大的台阶、技术得到了较好的提升。产品性价比的提升，带来了全球平价上网新周期的启动；展望2019  年的量，全球新增装机量有望恢复到20%的增速；展望更长远的话，这次平价上网向上周期的时间可能拉长。这些因素都给中上游高端制造带来较好的价格支撑。  2、淡季价格出现一定松动，但2019  年总体盈利能力有望提升。上周从硅料到组件，价格都出现了一定的松动，但从主流企业的中长期订单看，价格仍然比较坚挺，行业内库存也已经有效出清。从盈利能力看，由于优质低成本产能的释放，加上价格的相对坚挺，龙头公司的盈利能力有望提升。
        光伏行业投资策略：从整个产业链看，经历了新旧产能的竞争后，我们认为2019  年将是平价上网的突破之年，我们继续看好优质龙头公司。从中上游看，行业的集中度在提升，优质龙头优势凸显；从中下游看，我们认为仍有变革机会，尤其是在电池端和下游分布式端，看好在此两处有突破的公司。建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等公司。
        风电行业：总体看，由于环保、土地、零部件等原因，2018  年装机速度低于之前预期，这些因素有望在2019  年得到改善，2019  年有望成为行业装机小高峰；从行业供需看，制造端的压力已有一定程度的释放；从现有已运营的项目来看，整体弃风率在转好，经济效益提升，有望进一步提升装机。建议关注金风科技等龙头的投资机会。
        行业重点动态：  1、PV  Infolink  预计2019  年全球光伏装机量有望复苏到112GW，其中中国需求有望上升到40GW  以上，美国、印度有望增长至12.5GW。2020  年全球光伏装机量进一步提升至124GW。  2、在中国电动汽车百人会论坛上，工信部部长苗圩表示，新能源汽车全产业链投资累计超过2  万亿元。  3、中国宝安公告，公司下属子公司惠州贝特瑞拟投资建设“年产4  万吨的锂离子电池负极材料项目”，项目计划总投资7.77  亿元，建设周期22  个月。
        该项目是为了适应自身业务发展需要，加大在华南地区的产能布局，满足贝特瑞未来锂离子电池负极材料的产能需求，进一步巩固贝特瑞行业领先的地位。  4、江苏省发改委发布《江苏省风电项目竞争配置暂行办法》、《江苏省未确定投资主体风电项目竞争配置暂行办法》（征求意见稿），其中，集中式陆上风电单个项目规模不超过15  万千瓦，海上风电项目申报企业总资产75  亿元及以上，净资产15  亿元以上；陆上风电项目申报企业总资产15  亿元及以上，净资产3  亿元以上。申报企业负债率不得超过80%。
        公司重点动态：  1、【隆基股份】公司发布2018  年度业绩预告，预计2018  年实现归母净利润为26.61  亿元到27.61  亿元，同比减少25.36%到22.55%，主要是因为国内光伏行业政策变化导致光伏新增装机规模明显下滑，光伏产品价格大幅下跌。  2、【新宙邦】公司2018年实现营业收入  21.63  亿元，同比增长19.14%；营业利润3.42  亿元，同比增长4.78%；归母净利润3.23  亿元，同比增长15.49%。锂离子电池化学品受益于国内新能源汽车市场的持续增长，销售订单持续增长；电容器化学品得益于外部市场形势好转和公司新产品的竞争优势，营收规模和利润水平均得到较大提升；有机氟化学品业务因国际市场新客户的顺利开发和国内销售的快速增长，同比实现了大幅增长；半导体化学品业务通过前期积累，逐步得到了核心客户的高度认可，销售额实现较快增长。  3、【京运通】公司新能源发电事业部2018年第四季度光伏及风力发电新增装机容量16.88MW，截至12  月31  日，累计装机容量1338.11MW。
        风险提示：政策风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；市场化推广风险；行业竞争加剧风险。