西部证券-亿华通-688339-2021年半年报点评：政策红利带动业绩好转，未来发展可期-210901

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核心结论燃料电池政策红利带动业绩好转。

公司发布2021年半年报，上半年实现营收1.18亿元，同比增长367%；归母净利润-0.17亿元，上年同期为-0.64亿元，亏损幅度收窄；销售毛利率31.64%，同比-3.9pct，保持平稳。

单看2季度，公司实现营收1.08亿元，归母净利润-0.02亿元。

上半年营收增长主要得益于“以奖代补”政策影响，燃料电池汽车行业发展加速，公司实现批量销售订单交付。

公司业务受氢燃料电池产业政策影响较大，呈现上半年平淡，下半年放量的特点。

政策持续利好背景下，公司下半年营收有望继续提升。

多项利好，公司未来业绩可期。

冬奥会燃料电池汽车放量在即，公司将有望批量供应北京冬奥会氢能源交通车的燃料电池发动机，充分受益冬奥会带来的FCV放量红利。

《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025年）》于2021年8月发布，公司将是京津冀氢能产业发展的直接受益者，另外公司在郑州、成都、淄博等地也实现了商业化运营，业务有望继续扩张。

公司2021年6月与丰田汽车1：1合资成立华丰燃料电池有限公司，有望充分受益于丰田的燃料电池技术，巩固中长期竞争力。

投资建议：国内氢燃料电池汽车产业政策扶持态度明确，“以奖代补”政策激励下行业发展加速，叠加北京冬奥会临近，公司订单将逐步兑现贡献收入及业绩，我们看好公司2021年收入规模快速提升的同时扭亏为盈。

预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.16/2.18/2.92亿元，YoY+615.4%/88%/33.7%，EPS为1.63/3.06/4.09元，维持“买入”评级。

风险提示：燃料电池产业国家鼓励政策不及预期；燃料电池汽车销量不及预期；燃料电池技术进步及降本不及预期；氢能安全性风险；应收账款回款不及预期。