信达证券-农林牧渔行业2019年1月第3期周报：禽板块投资逻辑转换，猪价下跌系供给因素所致-190121

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        本期内容提要:
        农业板块跑输大盘：本期农林牧渔指数上涨1.35%，同期沪深300  指数上涨2.37%，行业跑输沪深300  指数1.02  个百分点，在申万28  个行业中排名第10  位。本期子版块中饲料板块表现较好，相对沪深300  指数获得1.43%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是28  倍，相对沪深300  的估值溢价为158%。分子板块来看，本期PE  最高的为种植业的33  倍（上期33  倍），最低的为动保板块的21  倍（上期为22  倍）。本期饲料板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格200  指数为109.44、菜篮子产品批发价格200  指数为110.66，环比分别上涨1.87%、2.15%。大宗粮食：本期小麦现货价格2469  元/吨，环比下跌0.13%；玉米现货价格1934  元/吨，环比下跌0.24%；早籼稻价格2280  元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3551  元/吨，环比下跌0.22%；油菜籽4915  元/吨，环比下跌0.47%；豆油5481  元/吨，环比上涨3.01%。经济作物：本期棉花15426  元/吨，环比上涨0.21%；白糖5120  元/吨，环比上涨0.99%。畜禽养殖：本期生猪价格13.00  元/公斤，环比持平。水产养殖：本期海参144  元/公斤，环比持平。
        重点行业观点（详见正文）：
        禽养殖板块：受上游产能收缩和非瘟疫情持续的影响供给增速将略低于需求增速，供需有望维持紧平衡，景气延续但禽价上涨空间有限，禽价高景气带动企业盈利逐步兑现，我们认为禽养殖板块投资逻辑正由前期的涨价逻辑向企业盈利逻辑转换，建议板块整体性配置。
        生猪养殖板块：近期猪价下降明显，全国生猪均价已跌至12  元/公斤左右，自繁自养已陷入亏损。近期猪价下跌系供给因素主导，供给因素主要包括两个方面，其一对应当前供给的产能6-9  个月前仍然是提升的，其二调运放松导致前期压栏生猪有所释放。我们认为短期猪价大概率承压下行，无论是年前需求旺季还是年后需求回落供需短期将维持宽松。
        种植业板块：我国农业供给侧结构性改革稳步推进，土地改革进一步深化，整体稳中向好。农垦资源是农业乃至国家核心资产，价值明显低估，建议关注北大荒、亚盛集团。
        食糖板块：我们预计国内外糖价有望今年迎来周期底。建议关注中粮糖业，糖价降幅趋缓盈利边际改善，剥离部分番茄业务减轻业绩压力，财务费用大幅降低，业绩增长有望提速。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。