东兴证券-广信股份-603599-深度报告：一体化优势渐显的精细化工龙头-190122

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        报告摘要：
        广信股份是拥有丰富光气资源的农化企业之一，随着公司东至基地相关产能及配套项目的建成及投用，公司将充分受益于一体化带来的成本优势以及抗波动能力，未来也具备通过中间体向下游材料类领域发展的潜力。公司已经是竞争力强的农药龙头企业之一。公司的农药产品主要为杀菌剂中的多菌灵和甲基硫菌灵、除草剂中的敌草隆，相关产品产能和成本优势位居国内前列，同时，公司还有2  万吨草甘膦产能，在农药行业内具有较强影响力。
        公司已经初步具备了一体化优势且仍在进一步深化。由于公司具备稀缺的光气资源，而光气及光气类中间体是染料、农药等诸多精细化工产品的关键中间体，因此已经初步具备了对于光气下游产品的一体化优势。此外，公司积极布局其他类中间体，未来有望实现全品类中间体的完全自供，即只采购原盐、苯等大宗基础原材料，一体化生产十余类精细化工产品等。
        公司未来具有发展成为综合性一体化化工企业的潜力。虽然目前公司的主要业务是农药产品和精细化工中间体，但是随着公司在物流以及能源供应方面的进一步完善，未来公司东至基地具有发展成为一个综合性一体化化工基地的潜力，且由于光气资源的壁垒较高，公司将具有明显的成本和准入优势，以及向下游材料扩展的潜力，发展空间广阔。
        盈利预测及投资评级。预计公司18-20  年EPS  为1.04、1.27  和1.54  元，对应PE  为11.6、9.6  和7.9  倍，结合行业及公司现状和前景，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。