群益证券-光大银行-601818-业绩快报点评：收入端快速增长，4Q净利下降或因拨备及税负-190122

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        结论与建议：
        光大银行预计2018  年实现净利YOY  增6.7%，不过4Q  负增长，主要源于相关费用提升。收入端方面，依旧快速增长，且增速进一步提升。公司目前估值较低（对应19  年0.64  倍PB），给与“买入”评级。
        业绩快报基本符合预期：光大银行发布业绩快报，2018  年全年实现营收1102  亿元，YOY  增20.0%，实现净利337  亿，YOY  增6.7%，4Q  单季59  亿，YOY  降3.5%，我们认为和公司计提较多拨备，且实际所得税率提升，带来的相关费用增加有关。整体来看，业绩基本符合我们的预期。
        收入端较快增长：公司收入端快速增长，4Q  单季增25.3%。我们预计公司在银行卡手续费收入带动下，整体手续费净收入依旧保持较快增长。投资收益方面，在I9  实施背景下YOY  大幅度增加。利息净收入方面，鉴于4Q2018  市场利率处于较低位置，或对整体利息净收入有所帮助。
        资产质量稳定，预计拨备计提增加：资产质量方面，4Q2018  不良率录得1.59%，较4Q2017  持平。2018  年1Q、2Q、3Q  不良率分别录得1.59%、1.51%、1.58%，4Q2018  环比有所提升。结合相关费用增加，我们认为公司可能在4Q  更多地暴露风险，幷计提较多的拨备，夯实相应的风险准备。
        展望未来：从近期上市银行公布的业绩预告来看，大多数银行在4Q  净利都有回落趋势，这或验证了之前市场传闻的监管指导（降低4Q  净利）。不过我们因应注重银行收入端的表现，其实4Q  银行营收端依旧增长稳健，表明实际业绩幷非单单净利润所展现。对于今年，在降准背景下，银行负债端将有所改善，息差预计将表现稳健。对于资产质量方面，整体宏观经济依旧预计仍显韧性，且鉴于银行4Q  普遍计提较多拨备，抗风险能力增强，资产质量不必过度担心。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018、2019、2020  年实现净利337亿、366  亿、404  亿，对应PE6.4X、5.9X、5.3X，对应PB0.70X、0.64X、0.59X，估值较低，给与“买入”的投资建议。
        风险提示：宏观经济超预期下行