银河证券-中国中铁-601390-业绩与新签合同稳健提升，资源业务潜力大-210831

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事件：公司公布2021年半年报。

2021年上半年公司实现营收4,982.39亿元，同比增长19.68%，归母净利润130.96亿元，同比增长11.96%，扣非净利润118.05亿元，同比增长12.09%。

业绩平稳增长。

2021H1公司实现营收4,982.39亿元，同比增长19.68%。

其中，基础设施建设是公司营收的最大来源，实现营收4429.94亿元，同比增长19.82%；勘察设计与咨询服务业务实现营收73.9亿元，同比减少0.22%；工程设备和零部件制造业务实现营收119.21亿元，同比增长19.71%；房地产开发业务实现营收138.66亿元，同比增长9.23%；其他业务实现营收220.69亿元，同比增长36.34%。

分地区看，公司在境内地区实现营收4731.12亿元，同比增长20.2%；在境外地区实现营收251.27亿元，同比增长10.27%。

2021H1公司毛利率和净利率分别为8.87%和2.89%，同比分别变化-0.29pct和-0.1pct；经营性净现金流为-588.79亿元，较去年同期-507.73亿元增加净流出81.05亿元，主要系部分工程项目业务资金支付延缓，同时公司为保障生产经营的有序推进，进行必要的材料储备，并信守合同及时支付供应商款项。

截止2021年6月30日，公司资产负债率为74.3%，同比降低2.36pct。

国家推进新型城市基础设施建设，市政业务迎机遇。

2021H1公司新签合同额为10336.7亿元，同比增长18.8%，连续保持高速增长。

其中，基础设施建业务新签合同额为9101.1亿元，同比增长20%；勘察设计与咨询服务业务新签合同额95.7亿元，同比减少16.6%，主要系受上半年全国铁路市场设计业务和城市轨道交通项目设计业务招标减少影响；工程设备与零部件制造业务新签合同额281.8亿元，同比增长45.7%，主要系钢结构业务新签合同额的持续增长。

在基建设施建设业务板块，铁路业务完成新签合同额1197.2亿元，同比减少2.9%；公路业务新签合同额1135.7亿元，同比减少1.9%；市政及其他业务新签合同额6768.2亿元，同比增长30.3%。

随着国家新型城市基础设施建设的推进，公司市政业务新签合同额持续大幅提升。

矿产业务增厚业绩。

2021H1公司矿产资源实现营收26.09亿元，同比增长54.31%，占公司总营收比重0.5%，这块业务毛利率为53.84%，远远高于其他业务。

公司生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、铅、锌、钼等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。

截止2021年6月30日，公司矿山保有资源/储量主要包括铜约830万吨、钴约60万吨、钼约65万吨，其中铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，自产铜、钼产能已居国内同行业前列。

报告期内，公司控股及参股的矿山累计生产铜金属109,564吨，同比减少2.13%；钴金属1,400吨，同比增长5.67%；钼金属7,796吨，同比增长99.88%；铅金属6,384吨，同比减少22.32%；锌金属10,737吨，同比减少4.97%；银金属21吨，同比减少14.98%。

投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为1.15/1.28元/股，对应动态市盈率分别为4.89/4.37倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资投资不及预期的风险；新签订单落地不及预期的风险。