西部证券-国投电力-600886-经营数据点评：水电量稳价升，火电电量维持高增长-190117

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        核心结论
        事件：国投电力公告境内电厂4Q18  实现发电量和上网电量391.4  亿千瓦时和379.4  亿千瓦时，分别同比增长  19.3%和  19.0%；2018  年完成发电量和上网电量分别同比增加17.6%和  17.2%。  4Q18  和2018  年平均上网电价  0.316  元/千瓦时和0.314  元/千瓦时,  分别同比上涨  11.9％和  8.3％。
        四季度水电电量微升，电价上涨。四季度和2018  年水电发电量同比增2.4%和1.7%。因水电云南省18  年不再执行水电丰枯分时电价，四季度国投大朝山上网电价同比上升43%，拉动四季度水电上网电价同比和环比上涨17.3%和1.9%，全年上网电价同比上涨6.7%，好于预期。
        四季度火电电量好于预期，电价平稳。四季度火电发电量同比增长45%，主要因1）受全社会用电量增长火电利用小时增加较多；2）火电所在部分区域降水偏枯水电负荷下降，火电发电量上升；3）今年有北疆二期投产。全年火电发电量同比增长46.6%。四季度火电电价平稳，全年同比上涨3.1%。
        投资建议：因四季度火电发电量和水电电价高于我们预期，我们上调18年和19年净利润预测至42.1亿元和44.7亿元，EPS分别为0.62元和0.66元，目标价上调为9.24元，维持增持评级。
        风险提示：水电来水、电力需求不如预期、上网电价意外下调等风险。