国金证券-锐科激光-300747-全年业绩符合预期，四季度增速下降-190122

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        业绩简评
        公司发布2018  年业绩预告，预计全年实现归属上市公司股东的净利润4  亿~4.6  亿元，同比增长44%~66%。
        经营分析
        全年业绩保持高增长，四季度单季增速下降。2018  年公司根据市场需求变化调整经营战略，保持总体业绩较高增长。全年非经常损益对净利润贡献约3200  万元，扣非净利预计3.68  亿~4.28  亿元、增速36%~58%。拆分2018年第四季度归母净利润3570  万~9570  万、增速区间-42%~56%，扣非净利润1358  万~7358  万、增速-77%~22%。四季度单季业绩增速环比下降，预计主要由于销售返点、绩效奖金计提与市场竞争的增加，整体业绩符合预期。
        高功率激光器增长较快，驱动业绩增长的主要原因。2018  年前三季度，公司连续激光器收入8.35  亿、占比提升至77%。其中高功率光纤激光器取得明显进展，品牌效应与市场认可度提升，前三季度公司在2000W  以上高功率激光器市场，实现销售额超过3  亿元，同比增长270%以上，驱动公司业绩稳健增长。
        持续拓展高功率市场，租赁厂房解决产能瓶颈。公司20kW  光纤激光器于2018  年10  月研制成功，并形成生产能力，未来将应用于厚板切割、激光焊接等特种领域，加速在高功率激光器市场的进口替代，看好公司高功率产品应用增长空间。公司现有厂区生产及办公面积已经饱和，无法满足后续发展及产能扩充需求，公司拟向关联方航天三江激光研究院租赁厂房，建筑面积总计1.299  万平米，相比原有厂房扩充近两倍，保障后续生产制造、研发办公、售后维护等需求。
        盈利预测
        我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为4.3、6.1、8.1  亿元，分别增长60%、41%、32%，对应PE  分别为37、27、20  倍，维持  “增持”评级。
        风险提示
        下游投资需求减弱造成激光器销售增速下降的风险；行业市场竞争加剧造成产品价格大幅下降的风险；应收账款及应收票据增长较快的风险。