天风证券-苏宁易购-002024-受益于国家刺激家电消费政策，出售阿里股票向上修正业绩预告-190122

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        国家刺激家电消费政策即将落地，公司作为家电全渠道零售龙头有望受益。在经济下行压力有所加大的大背景下，消费成为促进经济增长的主要驱动力，国家有望颁布刺激消费的政策。此次国家将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，预计是一系列国家刺激消费政策中的先行政策，主要针对的是制造业属性较强的大宗消费行业，从而依靠工业化程度高的消费品行业稳定就业率。公司在家电全渠道零售具有明显优势，2017年苏宁全渠道家电零售市场份额已达  20%，位居家电全渠道销售额第一。公司线下家电常规店稳健发展，苏宁易购直营店及零售云快速发力低线与农村市场，并拓展大润发等新渠道，线上线下相融合全渠道发展。随着国家刺激家电消费政策的落地，公司作为家电全渠道零售龙头有望受益。
        出售阿里股票价款52.05  亿元，向上修正业绩预告。此次对于业绩进行向上修正，主要原因是公司2018  年12  月公司完成持有的阿里合计1316  万股的出售，股票出售价款合计约18.627  亿美元，预计可实现净利润约人民币52.05  亿元。公司三季报中预计2018  年度净利润为75.83  亿元至80.04亿元，并未考虑出售部分可供出售金融资产带来的影响，随着公司完成阿里股票的出售计划，公司2018  年净利润预计为127.88  亿元至132.09  亿元。
        出售阿里股票获得资金，持续深化与阿里战略合作。公司2018  年二季度与12  月分别出售阿里股票766  万股与1316  万股，分别可实现净利润为56亿元和52  亿元，合计实现净利润108  亿元。公司通过出售阿里巴巴股票获得资金，将用于支持公司大开发战略实施，商品供应链建设、物流服务质量提升以及科技研发等业务领域的发展，能够有效增强公司市场竞争力，有助于公司经营效益的提升。同时，阿里依然是公司最重要的战略合作伙伴，持有公司19.99%的股份，公司将结合自身资源，持续加深与阿里巴巴集团在联合采购、天猫旗舰店运营、物流服务、O2O  融合等领域的战略合作。
        苏宁以“智慧零售”为核心战略，线上线下全渠道发展。苏宁智慧零售大开发战略启动，线上线下相融合是未来的大趋势。公司线下已步入稳定盈利期，常规店稳健，易购直营店及零售云加盟店快速占领低线与农村市场，拓展大润发等渠道新增规模，苏宁小店加快城市布局并探索新品类，稳固强线下龙头优势。线上方面，内生多维流量提升+阿里支持，增速环比持续上行，MAU/DAU  数据持续改善，延续强增长趋势。
        公司是全国综合性零售龙头，线下占领低线市场&拓展新渠道，线上持续高增速，线上线下相融合全渠道发展。由于出售阿里股票&苏宁金融出表的原因，将2018-2020  年净利润由77/37/44  亿上调到129/159/41  亿，当前市值对应8/6/25xPE，维持买入评级。
        风险提示：宏观消费不景气；线下开店不及预期；线上增速不及预期