东方证券-三安光电-600703-大股东引入战投-190122

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        报告起因
        1  月21  日，公司公告其控股股东三安集团将引入战略投资者，各投资方增资金额共计不低于54  亿元。
        核心观点
        引入战略投资者，加码化合物半导体领域：三安集团将引入兴业信托、泉州金控、安芯基金三方作为战略投资者，各投资方计划向三安集团增资不低于54  亿元以促进化合物半导体产业的发展。同时，泉州金控将向三安集团提供6  亿元的流动性支持资金，该资金属于借款。目前，方案具体的明细条款包括各方的增资比例、出资金额、支付方式、支付期限和后续安排等暂未落实，若方案顺利进行，三安集团的财务状况将得以明显改善。方案实施后，三安光电的控股股东和实际控制人不发生变更。
        化合物半导体前景广阔，公司业务已取得实质性进展：化合物半导体在高频、高速领域有着广泛的应用，在5G  时代具有广阔的市场空间。三安化合物半导体业务已取得实质性进展。18  年前三季度，三安集成共实现销售收入1.19亿元，相比17  年全年的0.26  亿元实现大幅度提升。根据18  年中报披露信息，三安集成GaAs  射频已与103  家客户有业务往来，其中出货客户有58家，14  家客户已量产，共有89  种产品，产品性能及稳定性获得客户一致好评，GaN  射频已实现客户送样，初步性能已获客户认可。此外，公司已完成商业版6  英寸碳化硅（SiC）晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验，并已加入代工服务组合中。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年EPS  分别为0.87/1.06/1.37  元，根据可比公司给予公司19  年14  倍PE，对应目标价为14.84  元。
        风险提示
        各方增资比例、出资金额、支付方式、支付期限、后续安排等相关明细条款尚落实，存在不确定性；公司化合物半导体业务进展可能不及预期。