兴业证券-海亮股份-002203-铜管领导者，产量大增带动业绩增长-190122

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        投资要点
        公司发布2018  年业绩快报：2018  年公司实现营收413.8  亿元，同比增38%；实现归母净利润9.02  亿元，同比增28%。2018Q4  实现营收93.9  亿元，环比下滑21%；实现归母净利润1.98  亿元，环比增长36%。
        公司铜加工产品大幅增长，是全年业绩增长的主要原因。公司2018  年销售铜等加工材69.72  万吨，同比增长26%。2017  年，公司非公开发行筹资建设广东、安徽等地生产线，在2018  年逐步产生效益，提升产量。
        四季度营收环比下滑，业绩环比增长。公司四季度实现营收93.9  亿元，环比下降21%，而铜价环比基本持平，所以预计公司销量或有环比下滑；Q4  营业利润为2.46  亿元，环比增长62%，预计营业利润的增加来自于毛利率增加以及财务费用改善（公司9  月中旬完成定增筹资20.5  亿元）。
        继续看好公司作为行业领导者的业务增长。公司是铜加工行业的领导者之一，公司近几年实现产量的跨越提升。公司2015  年铜加工材销量仅24  万吨，而2018  年接近70  万吨，年均增长43%。而公司目前还在加快提升产能产量，预计2025  年形成铜加工材228  万吨的规模，其中包括铜管、铜棒和铜排等，生产基地也遍布国内外。我们看好公司市场份额的扩张。
        盈利预测与评级：调低公司2018-2020  年业绩预测，预计分别实现归母净利润9.0  亿元、11.6  亿元、15.2  亿元，EPS  分别为0.52  元/股、0.67  元/股、0.87  元/股，对应1  月22  日收盘价的PE  分别为14.4X、11.2X、8.6X。考虑到公司的行业地位及产能产量快速放量带动的业绩增长，我们维持对公司的“审慎增持”评级。
        风险提示：下游需求不达预期；新产线进展低于预期；铜价大幅波动；