安信证券-全市场科技行业产业策略报告第三期：估值42亿美元，科睿唯安+Churchill将碰撞出怎样的火花？-190120

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        ■开篇之言：估值42  亿美元，科睿唯安与Churchill“喜结连理”？2019年1  月15  日，全球专业信息提供与分析服务领域的领导者科睿唯安和Churchill  资本集团宣布双方达成最终合并协议，交易估值约42  亿美元，合并后的企业将以科睿唯安的名义运营并在纽交所上市。
        ■思考1：科睿唯安，这家知识产权公司以何种优势获资本青睐？科睿唯安成立于2016  年10  月4  日，剥离于原汤森路透知识产权与科技事业部，由汤森路透出售给加拿大Onex  公司及其旗下的资金和霸菱亚洲私募基金（BPEA）。现已有60  多年的服务历史以及100  多年的丰富经验。专业领域覆盖学术研究、生科与制药，专利与知识产权服务3  大部分，提供7  类产品，在知识产权服务方面具备全球顶尖优势。公司良性商业循环推动再投资效率，截至2018  年第三季度的12  个月中营收9.5  亿美元，订阅收入7.76  亿美元；订阅收入占比82%，收入保留率90%+，均位于行业前列；调整EBITDA3.08  亿美元，盈利能力有望持续提升。（Investor  Presentation）
        ■思考2：Churchill，这是一家怎样的“有底蕴”的资本公司？ChurchillCapital  Corp  是一家新成立的特殊目的收购公司，迅速形成了从采购、审查和执行行业内的交易和广泛的全球网络，2018  年9  月登陆纽交所。从战略角度，Churchill  并购重点在预测分析和数据市场领域；从人才角度，首席执行官Jerre  Stead  具有丰富的行业及收并购经验，实力打造IHS当前地位。我们将Churchill  实力框架概括为“信息服务”+“收购”。
        ■思考3：强强联合，知识产权+资本将碰撞出怎样的火花？合并后，Churchill  将有效帮助科睿唯安提高盈利能力、进行预测分析、优化资产结构、推动变革性收购；而Churchill  将获得科睿唯安原股东的资源网络。合并公司的业绩指标将优化，价值空间将提升。
        ■思考4：新年时点，看知识产权行业如何扬帆再启航？此番后知识产权与资本的结合，是后知识产权领域发展的里程碑，充分体现出资本市场对知识产权领域的重视，亦将为资本市场注入一股新鲜活力。我们预测，2019  年，国际后知识产权领域将加速崛起，我国亦将迎来后知识产权市场加速崛起的元年。我们重点推荐超凡股份（833183.OC），公司深耕知识产权行业十多年并打造知识产权全产业链一体化的解决方案，2018  年加快布局后知识产权市场。
        ■风险提示：知识产权政策落实不及预期，行业竞争加剧