光大证券-快递行业2018年12月经营数据点评：降价提量，加盟快递龙头齐头并进-190123

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        ◆数据回顾：
        行业层面，2018  年12  月规模以上快递企业实现运量54.18  亿件，同比增长29.00%，实现收入609.60  亿，同比增长17.30%，仍然保持强劲增长势头。快递单价为11.25  元/件，同比下滑9.13%，环比增加0.19  元/件。12  月快递行业CR8  达到81.20%，同比提升1.5  个百分点，环比下降0.1  个百分点。
        公司层面，12  月圆通、韵达、申通、顺丰快递单量分别为7.74  亿件、7.57  亿件、6.07  亿件、3.76  亿件，增速分别为42.93%、45.30%、47.98%、12.24%，单票收入分别为3.44  元/件、1.74  元/件、3.24  元/件、23.63  元/件，分别同比变化-10.81%、7.34%、0.00%、6.59%。
        ◆数据点评：
        我们认为12  月数据有以下几个亮点：
        1、快递行业单量仍维持29%高速增长，三大加盟快递龙头单量增速均在40%以上，行业CR8  提升到81.20%，但单价继续下行，反映出头部公司仍处于激烈的竞争中；
        2、申通、圆通12  月均实现40%以上单量增长，已逐步与韵达齐头并进，小幅超预期；
        3、顺丰目前单量增速已大幅低于加盟快递，但其单价仍在上升，反映了顺丰在商务件及高端电商件领域内具备绝对的统治力。
        ◆投资建议：
        一方面，目前快递行业向头部集中的趋势没有改变，预计未来头部公司将依靠自身规模优势，以及上市后的资金成本优势，进一步压缩单件成本，并以降低单价的方式，挤压中小型快递公司的生存空间。
        另一方面，头部快递公司的差距在缩小，尤其是圆通2017  年经历阵痛后，目前增速已经逐步回升。未来各家公司不同的战略选择，以及对加盟商的管理能力，将使得目前同质化的加盟快递企业走出不同的道路，最终或将决定公司的长期命运。我们建议关注增速回升，且积极布局国际件、航空件及B  网高端件的圆通速递。
        此外，顺丰控股作为直营快递龙头，竞争壁垒较高，但当前单量增速下行压力较大，未来需关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润率的影响。
        整体而言，目前快递行业整体增速较快，头部集中趋势明显，已上市企业未来将在竞争中获得较强的比较优势，我们给予行业“增持”评级。
        ◆风险分析：
        宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑；
        加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件，会对单量造成负面影响。